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目前布局華英正當(dāng)時(shí)。
    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)” 。我們預(yù)計(jì)公司 18-20 年 EPS 為 0.38 元、0.53 元和 0.60 元。我們認(rèn)為，鴨鏈景氣已全面復(fù)蘇，鴨苗、凍鴨、鴨絨業(yè)務(wù)將帶動(dòng)公司 2018 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。而隨著國(guó)企改革繼續(xù)深化，公司內(nèi)部治理的改善顯著提升公司運(yùn)營(yíng)效率，打開(kāi)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)彈性空間?；诖?，通過(guò)比較兩種估值方法后，取較高目標(biāo)價(jià) 10.21 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    今年是鴨養(yǎng)殖的大年，“世界鴨王”直接受益。受環(huán)保及相關(guān)替代品漲價(jià)影響，以及由于 2011 年后行業(yè)虧損導(dǎo)致產(chǎn)能退出，鴨價(jià)進(jìn)入回升期，我們判斷此輪鴨價(jià)回升至少持續(xù)到 2019 年，帶動(dòng)單羽盈利爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司作為“世界鴨王”，在價(jià)格上漲同時(shí)，公司產(chǎn)量不斷提升，隨著公司總部、開(kāi)封、商丘等地的產(chǎn)能投放，2018 年公司商品代養(yǎng)殖環(huán)節(jié)有望增長(zhǎng)3000 萬(wàn)羽，同時(shí)隨著今年總部、新蔡等地的高質(zhì)量新產(chǎn)能持續(xù)落地，將有效突破未來(lái)公司商品代肉鴨養(yǎng)殖瓶頸，助推公司養(yǎng)殖放量，盡享盈利大年。
    鴨毛是公司業(yè)績(jī)的另一重要看點(diǎn)。受鴨產(chǎn)量萎縮及替代品棉花等價(jià)格上漲，羽絨價(jià)格也水漲船高，同時(shí)隨著公司肉鴨屠宰量提升，預(yù)計(jì)公司 18-19年自產(chǎn)原毛 0.83 萬(wàn)、1.11 萬(wàn)噸，單鴨毛業(yè)務(wù)就有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 100%+增長(zhǎng)。
    公司國(guó)企改革不斷深化，經(jīng)營(yíng)效率得到了明顯提升，打開(kāi)未來(lái)業(yè)績(jī)彈性空間。對(duì)內(nèi)，公司采取靈活的管理體制，放松對(duì)子公司的招聘限制，引入更多社會(huì)人才；激勵(lì)機(jī)制方面也進(jìn)行了改革，通過(guò)實(shí)施保證金制度與超額獎(jiǎng)勵(lì)制度兌現(xiàn)獎(jiǎng)罰，提升員工積極性。對(duì)外，公司加強(qiáng)經(jīng)銷商管控，采用經(jīng)銷商入股制度，調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性，效率提升將打開(kāi)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)彈性空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、鴨價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期。