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2018H煤炭產(chǎn)銷量分別為376/341萬噸，同比下滑6.0%/7.2%，推測系年初關(guān)閉百盛煤礦過渡礦井所致。受益煤價(jià)高位上行，2018H綜合售價(jià)達(dá)到635元/噸，同比上行10.8%；銷售成本逆勢下行至237元/噸，但由于單位費(fèi)用明顯增加，完全成本達(dá)到437元/噸，同比增長10.9%。經(jīng)測算，2018H噸煤凈利133元/噸，基本與2017年持平，但受產(chǎn)銷量下滑影響，煤炭板塊損益4.5億元，同比下滑8.2%。目前永勝煤礦（120萬噸/年）已于2018年7月進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，而公司也力求在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)玉溪礦（240萬噸/年）的首采工作面運(yùn)轉(zhuǎn)。在目前煤價(jià)高位，成本可控的情況下，下半年產(chǎn)量環(huán)比增長確定性高，有望拉動(dòng)業(yè)績進(jìn)一步改善。
    2. 煤化工板塊：主要產(chǎn)品價(jià)格上行，減虧跡象明顯。受采暖季減產(chǎn)影響，2018H尿素產(chǎn)銷量44.4/42.9萬噸，同比下滑10.9%/22.4%。進(jìn)入2018年，尿素價(jià)格逐漸走高，2018H尿素綜合售價(jià)達(dá)到1759元/噸，同比大增31.1%，導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)同比大幅減虧0.4億元。除此而外，二甲醚業(yè)務(wù)盈利能力較弱，而己內(nèi)酰胺價(jià)格受益油價(jià)支撐，持續(xù)高位穩(wěn)定運(yùn)行，2018H該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利達(dá)到0.5億元。展望全年，主要化工產(chǎn)品價(jià)格中樞大概率上移，有望拉動(dòng)公司化工板塊大幅減虧，審慎預(yù)計(jì)每年虧損約0.5億元。
    3. 盈利預(yù)測及評級(jí)：預(yù)計(jì)2018-2020年公司EPS將達(dá)到0.94/1.00/1.03元/股，同比增長37%/7%/3%。公司煤炭板塊運(yùn)營穩(wěn)定，持續(xù)貢獻(xiàn)高額盈利；今年以來受益主要化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，化工業(yè)務(wù)減虧幅度較大。目前公司股價(jià)持續(xù)弱勢，PE和PB估值已跌破9.0和0.9，已被明顯低估，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅回落、主要化工價(jià)格大幅下跌、在建工程進(jìn)度低于預(yù)期、采暖季限產(chǎn)政策影響公司正常經(jīng)營