>> 廣發(fā)證券-中國平安（601318）逆境中穩(wěn)健前行，業(yè)績保持高速增長-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，鮑淼 |
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. 壽險表現(xiàn)優(yōu)異
實現(xiàn)凈利343.28 億元，大幅增長44.2%；新業(yè)務(wù)價值率38.5%，同比提升4.1 個百分點。代理人渠道量質(zhì)齊升，新業(yè)務(wù)價值率48.1%，同比提升6.5 個百分點；代理人規(guī)模達139.9 萬人，同比增長5.5%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長期健康險4,46.91 億元，同比增長40.0%。
. 財險綜合成本率及結(jié)構(gòu)優(yōu)化
綜合成本率進一步優(yōu)化，上半年為95.8%，同比下降0.3 個百分點。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有明顯改善，非車險業(yè)務(wù)占比較同期提升6.3 個百分點。
. 投資穩(wěn)健
股票投資占比9.5%，較上年末下降1.6 個百分點；非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)控良好，以基建、非銀、不動產(chǎn)為主，名義投資收益率5.85%、總體剩余到期期限4.22 年；97%以上債權(quán)計劃和信托計劃外部信用評級為AAA。受權(quán)益資產(chǎn)分紅收入下降、以及全球市場大幅波動影響，上半年分別實現(xiàn)凈投資收益率、總投資收益率4.2%、4.0%，同比分別下降0.8、0.9 個百分點。
. 盈利預(yù)測與投資評級
假設(shè)公司各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，人壽保險剩余邊際長期攤銷穩(wěn)定貢獻利潤，采用保險評估價值和分部估值結(jié)合的方法，預(yù)計2018 至2020 每年EPS 分別為5.99、6.96、8.25 元，對應(yīng)報告股價PE 分別為9.9、8.5、7.2倍，相應(yīng)P/EV 估值1.1、0.94、0.81 倍，維持買入評級。
. 風(fēng)險提示
外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)，保險行業(yè)風(fēng)險發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險、利率風(fēng)險、巨災(zāi)風(fēng)險等，以及資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性。
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