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其中，高端機(jī)床收入1747.07 萬(wàn)元，同比高增671.4%，主要系國(guó)內(nèi)銷售增長(zhǎng)，毛利率為23.8%（-11.8pct）；塑料管道制造裝備收入6419.19 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.0%，主要系出口收入增加，毛利率為37.2%（+6.1pct）。綜合來(lái)看，公司制造業(yè)毛利率為34.3%，較去年同期提升3.0pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)494.32 萬(wàn)元，凈利率約為6.5%。
    教育穩(wěn)步發(fā)展，積極并購(gòu)整合
    公司2017 年2 月全資收購(gòu)低齡留學(xué)語(yǔ)培機(jī)構(gòu)楷德教育，形成“教育+制造業(yè)”雙主業(yè)格局。上半年，楷德教育收入1589.22 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.3%，毛利率下降14.4pct 至39.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)229.33，同比下降39.1%，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化。參考2017H1/H2 楷德教育的凈利潤(rùn)比例，下半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約占全年的84%，我們預(yù)計(jì)下半年教育業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)有望回升。公司預(yù)計(jì)2018 年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1752.31-2628.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0-50%。公司期內(nèi)展開(kāi)對(duì)早教龍頭美杰姆的并購(gòu)，進(jìn)一步整合優(yōu)質(zhì)教育資源，提升教育業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。截止上半年末，美杰姆共有98 家直營(yíng)、294 家加盟早教中心，共計(jì)392家，其中一、二、三線城市及以下分別有73 家、204 家和115 家。2017年，美杰姆未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為2.17 億元、凈利潤(rùn)為8509 萬(wàn)元。
    投資建議
    維持盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)2018-2020 年公司歸屬凈利潤(rùn)分別為2901/3441/4063萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.09/0.10/0/12元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為202/170/144倍（按2018/8/21收盤價(jià)計(jì)算）。若考慮美杰姆成功收購(gòu)并表，假設(shè)2018年并表6個(gè)月，按業(yè)績(jī)承諾估算（持有比例為70%），公司2018-2020年備考?xì)w屬凈利潤(rùn)分別為0.92/2.01/2.44億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.60/0.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為64/29/24倍（按2018/8/21收盤價(jià)計(jì)算）。公司是中植系下教育上市平臺(tái)，已布局國(guó)際教育，并積極推進(jìn)早教優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)整合，外延預(yù)期強(qiáng)烈。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、早教政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。