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    簡評(píng)
    裝飾材料收入總體略有下降，重點(diǎn)市場、外圍市場收入大幅增加，毛利率小幅上漲
    分行業(yè)看，收入占比75.88%的裝飾材料在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收14.46 億元，同比下降0.32%，營業(yè)成本13.06 億元，同比下降0.56%。分產(chǎn)品來看，裝飾板材收入12.4 億元，同比下降5.72%，營業(yè)成本11.34，同比下降5.72%；其他裝飾材料收入1.53 億元，同比增加33.67%，主要是由于石膏板、封邊條、裝修五金等銷售提升所致；品牌授權(quán)費(fèi)1.57 億元，同比增加63.96%，主要是由于公司為提高供貨響應(yīng)速度，允許經(jīng)銷商自主選擇A、B 類下單，更多經(jīng)銷商選擇了訂單流轉(zhuǎn)時(shí)間短、相應(yīng)速度快的B 類，同時(shí)公司大力拓展重點(diǎn)和外圍市場，這些區(qū)域B 類下單較多。分地區(qū)來看，核心市場收入9.09 億元，同比下降4.69%，主要是由于受房地產(chǎn)限購等政策影響，重點(diǎn)市場收入3.11 億元，同比上漲21.39%，外圍市場收入2.26 億元，同比增長33.45%，主要是由于公司正努力拓展江浙滬皖鄂以外地區(qū)的業(yè)務(wù)。公司上半年綜合毛利率為19.56%，相比去年同期增加2.59 個(gè)百分點(diǎn)；其中，裝飾材料毛利率9.7%，同比增加0.23 個(gè)百分點(diǎn)，家具成品毛利率18.62%，同比增加0.59 個(gè)百分點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)毛利率95.78%，同比增加0.22個(gè)百分比。
    期間費(fèi)用率略有增加
    上半年公司期間費(fèi)用率為9.34%，同比增加1.89 個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷售費(fèi)用率為4.36%，同比增加0.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于工程、兒童家具、櫥柜分公司人員增加以及市場宣傳推廣費(fèi)用及年會(huì)費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用率為4.67%，同比增加1.06 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于職工酬薪、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.31%，同比增加0.26 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于流動(dòng)資金借款增加所致。
    板材和家居業(yè)務(wù)都有創(chuàng)新式推進(jìn)
    板材銷售方面，核心和重點(diǎn)市場通過密集分銷和渠道下沉、外圍市場通過加快招商和渠道建設(shè)，來提高市占率和單店銷量，同時(shí)，由于精裝房占比提升以及裝修過程中采用家裝公司的占比提升，C端銷售增速放緩，公司推動(dòng)經(jīng)銷商加快布局家裝公司、定制家具企業(yè)等"小B"端業(yè)務(wù)，同時(shí)公司加速開拓房地產(chǎn)公司、工裝公司、大型定制家具等"大B"端業(yè)務(wù)，以更好的適應(yīng)下游的變化。同時(shí)公司加快推進(jìn)"易裝"服務(wù)，通過對(duì)板材的深加工增值服務(wù)，解決客戶痛點(diǎn)。家居宅配業(yè)務(wù)方面，加快各團(tuán)隊(duì)人才隊(duì)伍建設(shè)，成立"兔寶寶設(shè)計(jì)院"，加速布局渠道，同時(shí)建設(shè)自己的信息化工廠。公司將電商團(tuán)隊(duì)并入多贏互聯(lián)網(wǎng)公司，充分發(fā)揮多贏的人才優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)兔寶寶的線上導(dǎo)流和B2C直銷業(yè)務(wù)，旨在將"6.18"和"雙11"打造成兔寶寶客戶的購物狂歡節(jié)，進(jìn)一步提升品牌的線上影響力和銷量。
    投資評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)
    公司在板材領(lǐng)域具有市場優(yōu)勢(shì)，核心區(qū)域渠道建設(shè)完善，重點(diǎn)和外圍區(qū)域發(fā)展迅速，家居宅配業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。向"全屋定制解決方案綜合服務(wù)商"轉(zhuǎn)型，研發(fā)實(shí)木和實(shí)木復(fù)合產(chǎn)品走差異化發(fā)展道路：隨著消費(fèi)升級(jí)，裝修成品化趨勢(shì)加快，為滿足一站式購物和高端消費(fèi)者的需求，公司在原有地板、衣柜、木門基礎(chǔ)上，導(dǎo)入櫥柜、兒童家居等，進(jìn)一步完善定制家居的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并推進(jìn)成品家居業(yè)務(wù)向?qū)嵞緩?fù)合和實(shí)木系列升級(jí)。全面導(dǎo)入"兔寶寶易裝"業(yè)務(wù)體系，提供從家具板材供應(yīng)到柜體定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服務(wù)。預(yù)計(jì)公司18-19年?duì)I業(yè)收入55.00億元和75.66億元，同比增長33.5%和37.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.75億元和6.52億元，同比增長30.3%和37.1%。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55和0.76元/股，PE分別為12.4和9.1倍?？春霉疚磥戆l(fā)展，維持"增持"評(píng)級(jí)。