>> 方正證券-長春高新（000661）生物制藥板塊加速增長，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
百克生物上半年收入5.75 億元，同比增長89.92%，凈利潤1.38億元，同比增長120.15%
公司生物制藥板塊加速增長，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦投資評級。
生長激素行業(yè)高景氣持續(xù)性強(qiáng)，業(yè)績維持高增長。今年上半年生長激素仍然保持50%以上高增速。生長激素行業(yè)潛力大，公司學(xué)術(shù)推廣受到臨床醫(yī)生認(rèn)可，售后服務(wù)工作細(xì)致、負(fù)責(zé)，患者口碑傳播正在對公司進(jìn)一步開拓市場起到積極推動作用。公司產(chǎn)品劑型齊全，外包裝使用方便、注射疼痛感小，市場推廣能力強(qiáng)，競爭優(yōu)勢依然明顯。我們預(yù)計今年下半年生長激素50%高增速可以持續(xù)，未來2~3 年有望繼續(xù)保持35%以上高速增長。
重組人促卵泡素潛力正在逐漸釋放。我們認(rèn)為，重組人促卵泡素對金賽藥業(yè)業(yè)績快速增長也有一定貢獻(xiàn)。重組人促卵泡素是金賽藥業(yè)繼生長激素之后下一款重磅產(chǎn)品，目前市場規(guī)模不亞于生長激素，公司推出首款國產(chǎn)重組人促卵泡素，有廣闊進(jìn)口替代空間。公司去年下半年開啟了臨床IV 期試驗，北京大學(xué)第三醫(yī)院等6 家醫(yī)院參與其中，預(yù)計將推動產(chǎn)品進(jìn)院、銷量增長，并對未來持續(xù)加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣有促進(jìn)作用。隨著重組人促卵泡素銷售規(guī)模逐漸增長，對公司業(yè)績拉動會越來越顯著。
百克生物業(yè)績提速，且競爭格局改善，有望持續(xù)快速增長。受益二類疫苗恢復(fù)性增長、水痘疫苗“一針改兩針”和狂犬疫苗銷售顯著提速，百克生物業(yè)績爆發(fā)式增長。此前狂犬疫苗銷量較少對疫苗業(yè)務(wù)整體利潤率有明顯拖累，今年銷量大幅增加后，公司疫苗業(yè)務(wù)凈利潤增長更快。百克生物是國內(nèi)領(lǐng)先的水痘疫苗供應(yīng)商，市占率約30%，在長生生物停產(chǎn)之后，公司市占率大概率將進(jìn)一步提升。同時，水痘疫苗作為二類疫苗當(dāng)中的剛需品種，滲透率高，是廣受疫苗推廣商歡迎的“香餑餑”。依靠水痘疫苗綁定優(yōu)秀疫苗推廣商，百克生物的狂犬疫苗有望與水痘疫苗產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步搶占市場份額，實現(xiàn)持續(xù)快速增長。此外，公司創(chuàng)新疫苗新品種鼻噴流感疫苗已經(jīng)申報生產(chǎn)，有望大幅改善流感疫苗接種體驗，市場潛力很大。
房地產(chǎn)開發(fā)項目結(jié)算增加，百克藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓增厚2190萬利潤。2017年上半年，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅有3000萬收入確認(rèn)，虧損1232萬元，今年上半年結(jié)算增加，實現(xiàn)收入3.91億元，凈利潤6269萬元，利潤正向拉動約7500萬。一季度百克藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也增加了投資收益。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為10.46億、14.17億和18.56億，同比分別增長58%、35%和31%，2018-2020年EPS分別為6.15元、8.33元和10.91元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)18、19、20年P(guān)E估值分別為34、25、19倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評級。
風(fēng)險提示：重組人生長激素銷售推廣不及預(yù)期；重組人促卵泡素銷售放量不及預(yù)期；疫苗行業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期
|
|
