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    2、大本營(yíng)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，新市場(chǎng)逐步放量，西南區(qū)域短期有所波動(dòng)：分區(qū)域看，上半年公司對(duì)成熟市場(chǎng)東北地區(qū)持續(xù)進(jìn)行深耕，營(yíng)收繼續(xù)保持近20%的高增勢(shì)頭，顯示出成熟區(qū)域渠道下沉和人均消費(fèi)量提升潛力；新市場(chǎng)華南/華東/西北均呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭，其中華南地區(qū)同比增96.4%，東莞新工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步釋放，公司虧損幅度縮窄至130 萬(wàn)元；西南地區(qū)同比增長(zhǎng)15%至2.7 億，增速有所放緩，主要是重慶新產(chǎn)能投放和市場(chǎng)培育節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)位，以及部分產(chǎn)品老化等因素造成，目前公司已就市場(chǎng)問(wèn)題進(jìn)行梳理解決，預(yù)計(jì)下半年將逐步恢復(fù)。
    3、看好邏輯不變，烘焙龍頭將繼續(xù)享受行業(yè)擴(kuò)容和集中度提升紅利：18 年公司繼續(xù)推進(jìn)新區(qū)域市場(chǎng)培育和渠道深耕，公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能同步布局，不斷復(fù)制成熟市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以點(diǎn)帶面，強(qiáng)化終端，同時(shí)公司在產(chǎn)品研發(fā)、內(nèi)部管理以及短保供應(yīng)鏈和物流體系上已經(jīng)構(gòu)建了較強(qiáng)的系統(tǒng)性?xún)?yōu)勢(shì)，我們繼續(xù)看好公司未來(lái)持續(xù)受益于行業(yè)擴(kuò)容和集中度提升帶來(lái)的雙重紅利。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為1.42/1.83/2.33 元，對(duì)應(yīng)PE38/30/24 倍。作為行業(yè)龍頭，公司擁有較強(qiáng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)回歸正軌，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）外域拓展不及預(yù)期，費(fèi)用大幅增加影響利潤(rùn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；3）食品安全事件。