久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2018  年上半年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，快遞業(yè)務(wù)占比快速提升，其中，快遞業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)（業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)54.40%），零擔(dān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健（優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)8.12%），整車業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮。考慮到快遞單票價(jià)格較低，而零擔(dān)、整車業(yè)務(wù)單票價(jià)格較高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得2018  年上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.01%，低于45.76%的業(yè)務(wù)量增速。
        快遞業(yè)務(wù)規(guī)模效益顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)拓展致期間費(fèi)用增加。受益于快遞的規(guī)模效益，以及低毛利率的整車業(yè)務(wù)收縮，公司2018  年上半年綜合毛利率同比提升3.21pct  至14.58%。不過(guò)，由于快遞業(yè)務(wù)仍處于拓展期，廣告促銷費(fèi)以及咨詢費(fèi)分別同比增加約1886  萬(wàn)和7527  萬(wàn)元，使得上半年期間費(fèi)用率同比提升1.01pct  至11.51%。此外，公司上半年計(jì)提“東北亞煤炭交易有限公司”資產(chǎn)減值約2304  萬(wàn)元。最終，公司歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)159.58%，主要因?yàn)椋?）整體毛利率提升；2）去年一季度虧損帶來(lái)的低基數(shù)；3）政府補(bǔ)助等其他收益同比增加約2224  萬(wàn)。
        二季度毛利率持續(xù)提升，期間費(fèi)用影響盈利。得益于快遞規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，2018  年二季度公司整體毛利率同比提升0.38pct  至15.32%（環(huán)比提升1.60pct）。受期間費(fèi)用率同比大幅提升1.45pct  至11.50%（環(huán)比提升基本持平）影響，公司歸屬凈利潤(rùn)率同比下滑0.90pct  至3.76%。
        投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)?；谥睜I(yíng)網(wǎng)絡(luò)、精益管理以及品牌優(yōu)勢(shì)，公司零擔(dān)業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著快遞業(yè)務(wù)規(guī)模效益的持續(xù)顯現(xiàn)，  公司盈利有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸屬凈利潤(rùn)分別為8.5、11.8  和15.4  億元，對(duì)應(yīng)PE  估值分別為26、19  和14  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        1.  大件快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，不排除未來(lái)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；
        2.  網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若公司不能保持競(jìng)爭(zhēng)力，快運(yùn)盈利能力和市場(chǎng)份額將受到影響；
        3.  大件快遞市場(chǎng)需求增速不及預(yù)期。