>> 招商證券-均勝電子（600699）高田并表增厚業(yè)績，全球化布局初顯成效-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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評論：
1、高田被收購后業(yè)務(wù)首次并表，預(yù)計下半年業(yè)績開始逐步釋放
業(yè)務(wù)板塊拆分：汽車安全系統(tǒng)實現(xiàn)營收159 億（+136%），毛利率減小4.1 百分點，主要因高田業(yè)務(wù)二季度并表所致，預(yù)計隨著整合效應(yīng)顯現(xiàn)，下半年毛利率有望回暖；汽車電子系統(tǒng)營收47.5 億（+8.2%），毛利率增加2.2 個百分點，營收穩(wěn)步增長，毛利率提升主要系PCC 業(yè)務(wù)毛利率提升，未來隨著與普瑞整合推進毛利率有望繼續(xù)提升；功能件及總成營收18 億（同比+38%），毛利率減低3.56個百分點。分國內(nèi)外來看，國內(nèi)地區(qū)營收62 億（+46.7%），占總營收比例27.6%，毛利率同比增加0.96 個百分點，國外地區(qū)營收162.5 億（+87.8%），毛利率同比減少4.55 個百分點。
凈利潤方面：上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.2 億（同比+33.4%），扣非歸母凈利潤4.6 億（同比+23.9%），其中非經(jīng)常性損益項目中，取得子公司投資成本小于取得投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值產(chǎn)生收益9.4 億，而因高田資產(chǎn)交易發(fā)生的財務(wù)、中介、交易、整合等相關(guān)費用合計約5.07 億。而從下半年開始，公司各大板塊業(yè)務(wù)步入正軌，隨著毛利率逐步回暖，同時預(yù)計不會有較大一次性費用，預(yù)計下半年業(yè)績有望持續(xù)增長。
三費率方面：銷售費用率1.80%（+0.06 百分點），管理費用率10.07%（+0.01百分點），財務(wù)費用率1.89%（+0.03 百分點），三費均隨著營收增加而同比例增加，三費率保持穩(wěn)定，其中管理費用中對高田資產(chǎn)收購項目發(fā)生的法律、審計、咨詢和整合等費用約4.34 億，因該費用為一次性費用，預(yù)計下半年費用率有望環(huán)比降低。
風險提示：新業(yè)務(wù)整合情況不及預(yù)期，訂單開展不及預(yù)期。
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