>> 中銀國際-創(chuàng)新股份（002812）上海恩捷完成過戶，有望增厚公司業(yè)績-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈成，朱凱 |
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支撐評級的要點
公司中報業(yè)績同比下滑36%：公司發(fā)布2018 年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比減少6.47%；盈利4,210 萬元，同比減少35.67%。公司此前預(yù)告上半年盈利4,057-6,544 萬元，同比減少0-38%，公司中報業(yè)績接近區(qū)間下限。2018 年上半年，卷煙市場回暖復(fù)蘇，需求相對穩(wěn)定，但由于煙標(biāo)產(chǎn)品降價及特種紙產(chǎn)品受行業(yè)政策影響產(chǎn)銷低迷，公司中報業(yè)績下滑。
預(yù)告三季報業(yè)績增長320%-370%：公司預(yù)告三季報盈利4.29-4.80 億元，同比增長320%-370%，主要原因是2018 年并購上海恩捷帶來業(yè)績增長。
上海恩捷完成過戶，有望大幅增厚業(yè)績：公司收購上海恩捷90.08%的股權(quán)已完成過戶。上海恩捷上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.63 億元，同比增長4.04%，盈利2.21 億元，同比增長2.79%。業(yè)績承諾為2018-2020 年凈利潤分別不低于 5.55、7.63、8.52 億元，半年報已完成2018 年承諾業(yè)績的40%，下半年為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，預(yù)計業(yè)績承諾實現(xiàn)無憂，將顯著增厚公司業(yè)績。
產(chǎn)能加速釋放，競爭優(yōu)勢增強(qiáng)：上海恩捷已建成6 條3.2 億平濕法隔膜產(chǎn)能，珠海恩捷12 條10 億平產(chǎn)能預(yù)計2018 年底建成。公司公告無錫新材料產(chǎn)業(yè)基地項目，規(guī)劃建設(shè) 16 條全自動進(jìn)口制膜生產(chǎn)線、40 條涂布生產(chǎn)線及 5 條鋁塑膜進(jìn)口生產(chǎn)線，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司濕法隔膜競爭優(yōu)勢。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車需求不及預(yù)期，濕法隔膜產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭大幅惡化。
估值
考慮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑與隔膜降價因素，在不考慮募集配套資金的情況下，我們將公司2018-2020 年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.39/1.89/2.14 元（原預(yù)測數(shù)據(jù)為1.78/2.28/2.54 元），對應(yīng)市盈率為28.3/20.9/18.4 倍；上海恩捷并表有望大幅增厚公司業(yè)績，維持增持評級。
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