>> 中信建投-海螺水泥（600585）市占率繼續(xù)提升，盈利歷史新高-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
王愫，花小偉 |
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分產(chǎn)品看，水泥收入395.99億元，同比增長46.49%，毛利率46.5%，同比上升12.9 個百分點，熟料收入48.13 億元，同比增長31.4%，毛利率29.4%，同比上升2.73 個百分點，骨料及石子收入3.45 億元，同比增長18.41%，毛利率71.15%，同比上升17.23 個百分點，商品混凝土收入0.42億元，毛利率23.63%。分地區(qū)看，東部地區(qū)收入139.83 億元，同比增長53.37%，毛利率41.22%，同比上升8.21 個百分點，中部地區(qū)收入128.85 億元，同比增長42.99%，毛利率48.15%，同比上升15.54 個百分點，南部地區(qū)收入67.08 億元，同比增長41.15%，毛利率49.66%，同比上升11.48 個百分點，西部地區(qū)收入98.98 億元，同比增長42.22%，毛利率44.71%，同比上升13.47個百分點。
噸價格、噸毛利、噸凈利均大幅上漲，盈利能力持續(xù)增強
根據(jù)我們計算，公司上半年水泥及熟料噸價格為310.57元/噸，同比上漲81.51元/噸，噸成本為171.9元/噸，同比上漲17.92元/噸，噸毛利為138.67元/噸，同比上漲63.6元/噸，噸凈利為93.08元/噸，同比上漲40.41元/噸，噸三費為22.34元/噸，同比下降0.28元/噸。其中，噸銷售費用為11.67元/噸，同比下降0.21元/噸，噸管理費用為11.13元/噸，同比增加0.95元/噸，財務(wù)費用為-0.46元/噸，同比下降1.02元/噸。
國內(nèi)、海外布局進(jìn)展有條不紊，積極推進(jìn)環(huán)保措施
樂清海螺二期水泥磨已建成投產(chǎn)，江華海螺、陽春海螺、建德海螺3個骨料項目已建成投產(chǎn)，重慶海螺、興安海螺等4家骨料項目和巴中海螺商混項目均陸續(xù)開工建設(shè)。公司在柬埔寨的1條熟料生產(chǎn)線和2臺水泥磨已經(jīng)建成投產(chǎn)，印尼北蘇海螺主體工程已完工，即將進(jìn)入投產(chǎn)，老撾瑯勃拉邦海螺項目已進(jìn)入施工高峰期，緬甸海螺已開工建設(shè)，老撾萬象海螺、俄羅斯伏爾加海螺、烏茲別克斯坦卡爾希海螺等項目前期工作有序推進(jìn)。環(huán)保方面，公司持續(xù)加大對環(huán)保的投入，在白馬山試點建設(shè)的“水泥窯煙氣二氧化碳捕集純化示范項目”即將竣工試運行，為下一步碳減排項目奠定了基礎(chǔ)。
投資評級和盈利預(yù)測
公司不斷完善“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，在長江中下游及沿海推進(jìn)建設(shè)或租賃中轉(zhuǎn)庫等水路上岸通道，進(jìn)一步完善市場布局，提升市場控制力。公司礦山自給率高，成本控制能力強，期間費用低，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低，高分紅。行業(yè)下半年延續(xù)高景氣確定性高。預(yù)計 2018-2019 年實現(xiàn)收入 1025.33 億元和 1091.95 億元，同比增長分別為36.1%和 6.5%，實現(xiàn)凈利潤 292.11 億元和 311.88 億元，同比增長分別為 84.2%和 6.8%。對應(yīng) EPS 5.51 和 5.89 元，市盈率 6.8 和 6.4。維持“買入”評級。建議重點關(guān)注。
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