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公司上半年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)184.1%，遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要受益于兩個(gè)方面：（1）銷售均價(jià)提升使綜合毛利率大幅提升約12 個(gè)百分點(diǎn)，2018Q2單季綜合毛利率提升至40%以上；（2）期間費(fèi)用率下降3 個(gè)百分點(diǎn)，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于匯兌損失減少，從4%下降至2%。
    2018 上半年華中和西南地區(qū)基建投資增速整體不弱，2018 下半年仍有進(jìn)一步提升空間。公司是華中、西南地區(qū)水泥龍頭，下半年或?qū)⒊掷m(xù)受益地區(qū)基建拉動(dòng)：2018 上半年，華中、西南地區(qū)基建投資增速較快，湖北、湖南、重慶、四川、貴州、云南和西藏基建投資增速分別為10.3%、10.5%、5.3%、10.6%、17.4%、11%和19.5%，以水泥熟料產(chǎn)量看，湖北和湖北小幅降1.6%，西南大幅上升5.6%。下半年，華中和西南地區(qū)基建投資增速仍然較快，對(duì)地區(qū)水泥需求形成支撐，水泥價(jià)格在高位維持，公司下半年業(yè)績(jī)確定性較高。
    長(zhǎng)期看，華中和西南地區(qū)水泥均價(jià)向上空間大，公司業(yè)績(jī)彈性足。華中和西南地區(qū)由于整體需求和錯(cuò)峰限產(chǎn)強(qiáng)度弱于華東和華南地區(qū)，水泥價(jià)格長(zhǎng)期低于華東和華南地區(qū)，水泥未來均價(jià)向上空間大：一是環(huán)保錯(cuò)峰的執(zhí)行力度在提升，水泥企業(yè)的市場(chǎng)行為更加注重長(zhǎng)期利益，從錯(cuò)峰情況看，2017 年錯(cuò)峰力度和實(shí)施到位情況最好的是華北和華東地區(qū)，西南地區(qū)除了四川錯(cuò)峰力度較強(qiáng)外，其它地區(qū)錯(cuò)峰力度均有改善空間。二是華中和西南地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱，地區(qū)基建投資有望進(jìn)一步拉動(dòng)水泥需求，另外，扶貧攻堅(jiān)作為“十三五”三大目標(biāo)之一，云南和貴州是我國(guó)精準(zhǔn)脫貧的主要地區(qū)，對(duì)水泥的需求將形成增量。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為3.07 元、3.69 元、4.05元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持43%的復(fù)合增長(zhǎng)率，考慮華中和西南地區(qū)水泥價(jià)格和需求有較大上升空間，上調(diào)2018 年業(yè)績(jī)到46 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）水泥行業(yè)錯(cuò)峰限產(chǎn)不及預(yù)期；（2）華中和西南地區(qū)基建投資增速大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。