>> 招商證券-豪邁科技（002595）Q2單季增速環(huán)比加快 毛利率承壓但環(huán)比好轉(zhuǎn)-180823
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2018/8/24 |
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作者： |
劉榮 |
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評論：
1、Q2 單季增速環(huán)比加快 鑄造上半年增長接近翻倍
公司2018 年上半年收入17.25 億元，同比增長16.56%。Q2 單季收入9.9 億元，同比增長21%，比Q1 增長11.18%加速增長。其中內(nèi)銷收入7.9 億，占46%，增長16.6%，外銷收入9.3 億，占54%，同比增長16.5%。
1）輪胎模具業(yè)務(wù)收入13.3 億元，增長9.67%，收入占比76.24%，上半年增長最快的為工程胎，生產(chǎn)一直很忙，目前在手訂單飽合，但目前占比在個位數(shù)；增長其次的乘用胎，增長最慢的為重卡用的載重胎，也和行業(yè)相符。為公司在個性化、工藝復雜、技術(shù)要求高的輪胎模具制造市場上遙遙占據(jù)領(lǐng)先地位，目前在全球外購輪胎模具國際市場占有率20-25%，未來有很大可能提升至30%甚至40%左右。
2）隨著新建產(chǎn)能的陸續(xù)釋放以及客戶認可度進一步提升，鑄造產(chǎn)品收入2.22 億元，增幅高達96.5%，收入占比12.86%。公司鑄造主要客戶是西門子+阿爾斯通+卡梅隆+GE，以風電為主，三期產(chǎn)能今年春節(jié)后已經(jīng)開始投產(chǎn)，目前利用率接近1/3，總體產(chǎn)能基本達到9 萬噸鑄鑄+1 萬噸鑄鋼=10 萬噸，目前售價約為9000-1000 元/噸，成品率95%，1/5 到1/6 是給公司內(nèi)部燃氣輪機配套。目前公司鑄造產(chǎn)品的訂單非常飽滿，鑄造生產(chǎn)周期約2 個月，現(xiàn)已排產(chǎn)至11 月，全年均能保持高速增長。
3）大型零部件加工收入1.53 億，，同比增長6.13%，收入占比約9%。公司最初是給GE 加工燃氣輪機零部件，從銀川采購的毛坯件到公司加工，然后發(fā)到全世界，后來客戶拓展到三菱和西門子，現(xiàn)在還在接水利發(fā)電和蒸汽發(fā)電設(shè)備訂單。燃氣輪機從2017 年開始訂單有所下滑，目前增長較多是能源類的其他零部件，目前在手訂單明顯比上半年好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品主要外銷。
2、原材料及人工成本上漲毛利率承壓 但同比Q1 已經(jīng)有明顯好轉(zhuǎn)
受原材料價格上漲以及人工成本增加的影響，18H1 整體毛利率為33.4%，同比下降5.6 個百分點；2018Q1 單季度銷售毛利率為30.6%，Q2 單季度毛利率為35.4%同比Q1 已有明顯好轉(zhuǎn)。分產(chǎn)品來看，上半年輪胎模具毛利率為38.28%，同比下降2.15 個百分點；其他毛利率17.77%，去年同期33.85%，下降15.5 個百分點。內(nèi)銷毛利26.71%，同比下降5.33 個百分點；外銷毛利39.28%，同比下降5.78 個百分點。輪胎目前外銷的比例在上升毛利率較好對沖一部分，而低毛利的鑄造收入翻倍導致公司收入結(jié)構(gòu)變化影響較大。
3、毛利率拖累及費用增長影響歸母凈利
公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.5 億元，同比下降5.06%，明顯低于收入增長的16.56%，主要系毛利率下滑及費用上漲拖累。
上半年公司三費合計1.51 億元，同比上升了13.53%，期間費用率為8.3%。 1）銷售費用為2208 萬元，同比上升27.4%，其中運費增加了114 萬，境外傭金增加了120 萬（主要和結(jié)算時點相關(guān)），工資增長了100 萬；2）財務(wù)費用為761 萬元，相比去年的降低了57.97%，主要是上半年人民幣總體是升值的，18H1 匯兌損失400 萬，去年同期為收益500 萬，差額900 萬。另外本期的利息支出也較多，公司目前短期貸款7.5 億，主要是增長了一部分美元貸款以對沖匯率，理財3.7 億收益歸入其他收益也有影響，因而投資收益1269 萬增長48.28%；3）管理費用1.22億元，同比增長25.2%，增長主要是研發(fā)費用7304 萬，同比增長2000 萬，公司目前在新產(chǎn)品、生產(chǎn)設(shè)備上的投入還是比較大。
公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流下滑61%，18H1 為1.07 億，去年同期為2.8 億，主要原因系市場資金目前緊張，很多客戶原來是現(xiàn)金用的比較多，現(xiàn)在是票據(jù)比較多，但客戶資質(zhì)還是良好。
4、公司海外業(yè)務(wù)占比較大 下半年繼續(xù)好轉(zhuǎn)
上半年年公司外銷收入為9.34 億元，占比為54.17%，同比增長16.53%，公司積極布局海外子公司。公司在海外設(shè)有Global Manufacturing Services,Inc（美國子公司）、豪邁歐洲（80%）、豪邁泰國（99.9%）、豪邁印度（99.9%）多家子公司，主要滿足大客戶售后服務(wù)的要求，主要起輔助功能，因此產(chǎn)品生產(chǎn)能力暫時較弱。目前僅有泰國和印度子公司實現(xiàn)了小額盈利（分別為1437 萬和473 萬），美國子公司目前虧損仍達347 萬，國外設(shè)點主要是服務(wù)，但對公司拿單有積極作用，未來隨著市場形勢變化，上述海外子公司也具有一定的生產(chǎn)潛力。美國市場目前占
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