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    大陸地區(qū)唯一獲批角膜塑形鏡生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張，2018H1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司啟用新生產(chǎn)基地，自日本進(jìn)口的全自動(dòng)生產(chǎn)線已正式投入生產(chǎn)，又增加了一套美國(guó)生產(chǎn)設(shè)備,公司年總產(chǎn)能達(dá)到 47 萬(wàn)片。加強(qiáng)區(qū)域布局，在福州、濟(jì)南、蚌埠、宣城、湛江等地投資控股了區(qū)域性眼視光服務(wù)終端和運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)已擁有 21 家視光服務(wù)終端，同時(shí)安徽新設(shè)立了3家視光服務(wù)終端，江蘇直接投資建立4家視光服務(wù)終端。
    上半年角膜塑形鏡收入 1.18 億元，同比增長(zhǎng) 40.62%，經(jīng)銷占比 69%，角膜塑形鏡毛利率達(dá) 89.86%，同比上升 2.08 個(gè)百分點(diǎn)。DreamVision高端角膜塑形鏡品牌正式進(jìn)入市場(chǎng)，客戶反饋良好，公司產(chǎn)品線日漸豐富，暑假時(shí)間長(zhǎng)，下半年業(yè)務(wù)明顯優(yōu)于上半年，因此公司下半年業(yè)績(jī)可期。
    公司加大銷售推廣力度，公司銷售費(fèi)用率大幅提升。公司 2018H1 銷售費(fèi)用為 2640 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 73.51%，除了新增合并子公司外，公司強(qiáng)化技術(shù)推廣和產(chǎn)品營(yíng)銷力度，通過(guò)技術(shù)推廣和產(chǎn)品營(yíng)銷二條線推動(dòng)銷售的增長(zhǎng)。上半年舉辦了 4 期角膜塑形初級(jí)技術(shù)培訓(xùn)班和 2 期中級(jí)技術(shù)培訓(xùn)班，參訓(xùn)人次超過(guò) 600 人。同時(shí)已有 38 家醫(yī)院開展了 183 例人工玻璃體球囊植入手術(shù)，為該項(xiàng)技術(shù)的推廣積累了經(jīng)驗(yàn)。
    加大研發(fā)投入，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加公司管理費(fèi)用。2018H1 管理費(fèi)用2098萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 167.25%，一方面公司研發(fā)費(fèi)用 495 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.99%，上半年有 2 項(xiàng)實(shí)用新型專利和 4 項(xiàng)軟件著作權(quán)獲的批準(zhǔn)，護(hù)理液注冊(cè)申報(bào)獲得受理。本期股權(quán)激勵(lì)分?jǐn)傎M(fèi)用 626 萬(wàn)計(jì)入管理費(fèi)用。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2018-2020 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.14億元、5.44 億元和 7.22 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 2.00 億元、2.63 億元和 3.43 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.89 元、1.18 元和 1.53 元。我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，研發(fā)升級(jí)+終端推廣持續(xù)推動(dòng)角膜塑形鏡“量?jī)r(jià)齊升”，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施為長(zhǎng)期發(fā)展注入動(dòng)力。因此，我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、同功能競(jìng)品推出的沖擊風(fēng)險(xiǎn)；角膜塑形鏡市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期。