>> 廣發(fā)證券-德爾股份（300473）18年中報點(diǎn)評：傳統(tǒng)產(chǎn)品HPS保持平穩(wěn)，新業(yè)務(wù)繼續(xù)上量-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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. 公司積極轉(zhuǎn)型升級應(yīng)對市場需求變化，募投項目逐步上量符合預(yù)期
面對行業(yè)變遷，公司積極轉(zhuǎn)型升級以應(yīng)對市場需求變化，研發(fā)出自動變速箱油泵、EHPS 電液泵、EPS 電機(jī)、PEPS 等。根據(jù)中報，公司傳統(tǒng)HPS 泵類產(chǎn)品保持平穩(wěn)，新品自動變速箱油泵已向上汽變、湖南吉盛等批量供貨，變速箱電動泵已給上汽乘用車、山東盛瑞等批量供貨，EPS 電機(jī)也已取得客戶批產(chǎn)計劃，部分型號已開始批量供貨，18 年公司新業(yè)務(wù)繼續(xù)上量符合我們預(yù)期。
. 各新業(yè)務(wù)提供廣闊發(fā)展空間，公司向綜合型解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型
我們認(rèn)為，公司未來最大看點(diǎn)是技術(shù)壁壘較高的電動泵，電動泵、EHPS、EPS 電機(jī)、變速箱機(jī)械泵等市場帶來的滲透率和單車價值量雙重提升將給公司提供廣闊發(fā)展空間。此外，公司完成了對降噪隔熱產(chǎn)品供應(yīng)商卡酷思的收購，有利于其產(chǎn)品多元化及拓展全球市場。公司逐漸開始提供系統(tǒng)解決方案，由轉(zhuǎn)向系統(tǒng)部件供應(yīng)商向轉(zhuǎn)向、傳動、制動、汽車電子、車身等系統(tǒng)的汽車零部件綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
. 投資建議
公司過去是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭，經(jīng)營管理及盈利能力長期維持在高水平。同時公司具備多項汽車電子技術(shù)儲備，電動泵等產(chǎn)品項目進(jìn)展順利，已突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)進(jìn)入傳動和制動系統(tǒng)。公司內(nèi)生成長性高，收購CCI 后公司實現(xiàn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動發(fā)展。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為2.31、3.25、3.99 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為15.1/10.7/8.7 倍，維持“買入”評級。
. 風(fēng)險提示
傳統(tǒng)主業(yè)增長低于預(yù)期；新項目拓展不及預(yù)期；收購CCI 后整合風(fēng)險。
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