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公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大，與CCI 并表有關(guān)（17 年CCI 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9172.23 萬(wàn)元），也與募投業(yè)務(wù)增速較快有關(guān)。
    公司拐點(diǎn)已確立，募投項(xiàng)目將繼續(xù)上量
    面對(duì)行業(yè)變遷，公司積極轉(zhuǎn)型升級(jí)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化，研發(fā)出自動(dòng)變速箱油泵、EHPS 電液泵、EPS 電機(jī)、PEPS 等產(chǎn)品，根據(jù)年報(bào)，17 年新增50 萬(wàn)臺(tái)電液轉(zhuǎn)向泵產(chǎn)能，變速箱電動(dòng)泵已給上汽乘用車及山東盛瑞批量供貨，EPS 電機(jī)也已取得客戶批產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)18 年公司新業(yè)務(wù)將繼續(xù)上量。
    各新業(yè)務(wù)提供廣闊發(fā)展空間，公司向綜合型解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型
    我們認(rèn)為，公司未來(lái)最大看點(diǎn)是技術(shù)壁壘較高的電動(dòng)泵。電動(dòng)泵、EHPS 電液泵、EPS 電機(jī)、PEPS 等汽車電子、變速箱機(jī)械泵等市場(chǎng)帶來(lái)的滲透率和單車價(jià)值量雙重提升將給公司提供廣闊發(fā)展空間。此外，公司完成了對(duì)降噪隔熱產(chǎn)品供應(yīng)商卡酷思的收購(gòu)，有利于其產(chǎn)品多元化及拓展全球市場(chǎng)。公司逐漸開(kāi)始提供系統(tǒng)解決方案，由轉(zhuǎn)向系統(tǒng)部件供應(yīng)商向轉(zhuǎn)向、傳動(dòng)、制動(dòng)、汽車電子、車身等系統(tǒng)的汽車零部件綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
    投資建議
    公司過(guò)去是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭，經(jīng)營(yíng)管理能力及盈利能力長(zhǎng)期維持在較高水平。同時(shí)，公司具備多項(xiàng)汽車電子技術(shù)儲(chǔ)備，電動(dòng)泵等升級(jí)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展順利，已突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)并進(jìn)入傳動(dòng)和制動(dòng)系統(tǒng)，內(nèi)生成長(zhǎng)性高，收購(gòu)CCI 后公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為2.33、3.25、3.97 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為17.3/12.4/10.2 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期；新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；收購(gòu)CCI 后整合風(fēng)險(xiǎn)。