>> 廣發(fā)證券-德爾股份（300473）17年年報業(yè)績預(yù)告點評：募投產(chǎn)品上量，公司拐點或現(xiàn)-180110
| 上傳日期： |
2018/1/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
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募投項目逐步上量，公司拐點或至
由于部分客戶車型所用HPS 被EPS 替代，16 年公司轉(zhuǎn)向泵銷量下滑，營收、業(yè)績雙降。面對電動化趨勢，公司積極轉(zhuǎn)型升級以應(yīng)對產(chǎn)品需求變化，成功研發(fā)出自動變速箱油泵、EHPS 電液泵、EPS 電機、PEPS 等產(chǎn)品。我們預(yù)計18 年公司新業(yè)務(wù)將繼續(xù)上量，公司拐點或至。
各新業(yè)務(wù)提供廣闊發(fā)展空間，公司向綜合型解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型
我們認為，公司未來最大看點是技術(shù)壁壘較高的電動泵，電動泵、EHPS、EPS 電機、變速箱機械泵等市場帶來的滲透率和單車價值量雙重提升將給公司提供廣闊發(fā)展空間。此外，公司完成了對降噪隔熱產(chǎn)品供應(yīng)商卡酷思的收購，有利于其產(chǎn)品多元化及拓展全球市場。公司逐漸開始提供系統(tǒng)解決方案，由轉(zhuǎn)向系統(tǒng)部件供應(yīng)商向轉(zhuǎn)向、傳動、制動、汽車電子、車身等系統(tǒng)的汽車零部件綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
投資建議
公司過去是汽車轉(zhuǎn)向泵龍頭，經(jīng)營管理能力及盈利能力長期維持在較高水平。同時，公司具備多項汽車電子技術(shù)儲備，電動泵等升級產(chǎn)品項目進展順利，已突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)并進入傳動和制動系統(tǒng)，內(nèi)生成長性高，收購CCI 后公司實現(xiàn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動發(fā)展。我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為1.30、2.34、3.28 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為30/17/12 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)主業(yè)增長低于預(yù)期；新項目拓展不及預(yù)期；收購CCI 后整合風(fēng)險。
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