>> 海通證券-飛凱材料(300398)公司半年報飛凱材料(300398)半年報點評：和成顯示并表帶來業(yè)績高增長，協(xié)同效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉海榮，劉威 |
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以此測算2Q2018 實現(xiàn)營收3.83 億元，同比增長176%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.83 億元，同比增長822%。公司同時公告2018 年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.35-2.50 億元，同比增長376.8%-406.2%。以此測算， 3Q2018 公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.79-0.94 億元， 同比增長216%-276%。
業(yè)績增長主要系和成顯示并表所致，混晶材料國產(chǎn)替代進程加速。公司于2017 年三季度收購和成顯示完成并表，故1H2018 業(yè)績大幅增長主要系和成顯示并表所致。1H2018 公司電子化學(xué)材料（包含和成顯示）實現(xiàn)營收4.95億元，同比增長597.39%。我們認為隨著智能手機和液晶電視國內(nèi)市占率提高，國內(nèi)液晶面板企業(yè)市場份額穩(wěn)步提升，其上游原材料TFT 類液晶材料國產(chǎn)替代進程有望加速。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)紫外固化材料價格企穩(wěn)，銷量回升。近兩年紫外固化材料產(chǎn)品價格毛利均出現(xiàn)顯著下滑。而今年以來，行業(yè)競爭狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價格已基本企穩(wěn)，公司銷量開始回升。報告期內(nèi)公司紫外固化材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.14億元，同比增長35.85%；毛利率較去年同期下滑2.17 個百分點至35.23%，與2017 年全年35.78%相比基本持平。我們判斷未來隨著5G 時代來臨，新一輪下游需求有望促進公司紫外固化材料業(yè)務(wù)重回增長軌道。
新項目建設(shè)穩(wěn)步推進，協(xié)同效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司布局OLED項目、全力推進自有資金投資項目“5,500t/a 合成新材料項目”、募集資金投資項目50t/a 高性能光電新材料建設(shè)項目。我們認為公司協(xié)同效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，一方面通過積極向上游垂直整合，降低成本；另一方面，推進有機合成材料及其他新材料的布局，不斷完善公司新材料全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測及估值。公司收購和成顯示，新項目建設(shè)穩(wěn)步推進，協(xié)同效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.75、0.85、0.96 元/股，結(jié)合可比公司估值，謹慎給予2018 年30-32 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間22.5-24 元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。混晶價格下跌，混晶國產(chǎn)化進程低于預(yù)期，紫外固化材料價格下跌。
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