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受產(chǎn)品毛利率下滑等因素影響，凈利潤增速低于收入增速。公司在橡膠減震等領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，收購福多納戰(zhàn)略布局底盤及輕量化業(yè)務(wù)，汽車電子業(yè)務(wù)收入高速增長，后續(xù)智能剎車系統(tǒng)、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等陸續(xù)量產(chǎn)，多點(diǎn)布局前景可期?？紤]到汽車行業(yè)增速放緩，我們略微下調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為1.23 元、1.52 元和1.89 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    毛利率略有下滑，Q2 業(yè)績環(huán)比提升。上半年減震、內(nèi)飾、底盤、智能剎車業(yè)務(wù)收入分別增長15.6%、11.0%、277.7%、31.1%，底盤增長主要受益于福多納并表。受原材料成本上漲及產(chǎn)品價格下降等因素影響，上半年整體毛利率下滑2.6 個百分點(diǎn)。收入規(guī)?？焖僭鲩L，銷售和管理費(fèi)用率均同比下降0.3 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平。Q2 實(shí)現(xiàn)收入15.8 億元，同比增長34.9%；扣非歸母凈利潤2.0 億元，同比增長20.6%；收入和利潤增速均較Q1 有所提升。
    收購福多納加整合投資，底盤及輕量化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司于2017 年底完成對福多納底盤業(yè)務(wù)的并購，目前整合順利，后續(xù)訂單充裕。底盤產(chǎn)品包括副車架、控制臂、拉桿等，單車配套金額約為1,500 元；輕量化產(chǎn)品包括控制臂、電池包與大型車身結(jié)構(gòu)件、轉(zhuǎn)向節(jié)、輕量化底盤等，單車配套金額約4,000 元。底盤及輕量化產(chǎn)品單車價值量高，杭州灣等產(chǎn)能建設(shè)順利，后續(xù)量產(chǎn)有望貢獻(xiàn)較多業(yè)績增量。
    汽車電子收入快速增長，智能剎車及轉(zhuǎn)向系統(tǒng)前景可期 。上半年電子真空泵產(chǎn)品收入增長31.1%，后續(xù)通用等項(xiàng)目量產(chǎn)，有望保持高速增長。此外公司布局智能剎車、智能轉(zhuǎn)向等系統(tǒng)，單車價值量分別高達(dá)2,000-4,000 元、1,500 元，均有望于2019 年量產(chǎn)，發(fā)展前景可期。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，汽車銷量下滑；2）產(chǎn)品價格下降，原材料價格上漲；3）底盤輕量化及汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
    估值
    考慮到汽車行業(yè)增速放緩，我們略微下調(diào)了盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為1.23 元、1.52 元和1.89 元，公司在輕量化、底盤等領(lǐng)域多點(diǎn)布局前景光明，維持買入評級。