>> 財通證券-泛微網(wǎng)絡(luò)（603039）營收實現(xiàn)高增長，中報業(yè)績再超預(yù)期-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙成 |
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此報告為加密報告 |
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研發(fā)投入高增長，銷售費用逐漸放緩，業(yè)績釋放有望加速
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達5800萬元，同比增長61.09%。高研發(fā)投入帶來的技術(shù)創(chuàng)新為公司產(chǎn)品面對不同用戶實現(xiàn)差異化應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。截至目前，公司已擁有橫向全行業(yè)、縱向全產(chǎn)品線的完整產(chǎn)品體系，已實現(xiàn)全面覆蓋并能夠響應(yīng)客戶不同層次的協(xié)同管理需求。公司銷售費用已從18年第一季度開始逐漸放緩，報告期內(nèi)其增速止步于34.8%，已明顯低于公司營業(yè)收入增速，這意味著公司大力拓展市場的階段已過，已建立起良好的客戶基礎(chǔ)，凈利潤將進入快速釋放階段，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也可以佐證。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金流達到4300萬元，同比增長72.94%。一方面，現(xiàn)金流的高增長表現(xiàn)出公司業(yè)績已進入快速通道，市場地位逐漸穩(wěn)固，而另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流也將為公司未來健康發(fā)展奠定了更為堅實的基礎(chǔ)。
市場逐漸擴大，受益于集中度提升，龍頭效應(yīng)日益顯著
根據(jù)移動信息化研究中心數(shù)據(jù)顯示，2015年我國OA市場規(guī)模達到77.8億元，并有望于2021年攀升至109.18億元，2015-2021年期間復合增長率將達到6%。隨著市場逐漸擴大，用戶對于廠商的能力要求不斷提高，頭部廠商競爭優(yōu)勢將不斷增強，市場集中度有望再度提升，而公司作為OA行業(yè)龍頭，未來有望持續(xù)受益。截至目前，公司已擁有OA客戶數(shù)超過2萬家，其中包括20多家世界500強，100多家中國500強，600多家上市公司。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2018-2020年凈利潤1.15億元、1.43億元、1.90億元，對應(yīng)EPS為1.12元、1.39元、1.85元，對應(yīng)PE為76.8倍、62.0倍、46.6倍，首次覆蓋予以"增持"評級，目標價108.5元。
風險提示:業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；云業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
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