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此次戰(zhàn)略合作，將有利于公司北斗導(dǎo)航、天通通信及形變監(jiān)測(cè)等技術(shù)拓展至應(yīng)急管理領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)大公司衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域與產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。
    國(guó)家應(yīng)急管理能力建設(shè)需求緊迫，公司通導(dǎo)廣遙一體化優(yōu)勢(shì)凸顯：國(guó)務(wù)院于2017 年1 月發(fā)布的《國(guó)家突發(fā)事件應(yīng)急體系建設(shè)“十三五”規(guī)劃》提出，強(qiáng)化應(yīng)急通信保障能力，包括構(gòu)建公用應(yīng)急衛(wèi)星通信系統(tǒng)、提高衛(wèi)星遙感火情監(jiān)測(cè)與航空及地面巡護(hù)能力、推動(dòng)北斗在應(yīng)急領(lǐng)域的應(yīng)用。隨著今年3 月國(guó)家應(yīng)急管理部的設(shè)立，我們認(rèn)為應(yīng)急領(lǐng)域?qū)ψ灾餍l(wèi)星技術(shù)的需求將更為緊迫。公司作為通導(dǎo)廣遙一體化企業(yè)，有望較大程度受益應(yīng)急產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展。目前，公司自主研發(fā)的天通衛(wèi)星電話已在四川、新疆等地的防汛指揮和抗洪救災(zāi)中發(fā)揮重要作用。
    多點(diǎn)布局下游領(lǐng)域，衛(wèi)星應(yīng)用規(guī)模擴(kuò)大正向業(yè)績(jī)端傳導(dǎo)：公司不斷拓展衛(wèi)星應(yīng)用下游，在國(guó)防軍工、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、橋梁監(jiān)測(cè)、航空及公務(wù)車領(lǐng)域進(jìn)行多點(diǎn)布局。今年二季度以來(lái)，衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)開始發(fā)力，公司業(yè)績(jī)邊際改善顯著，Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比+31.39%、Q3 單季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比+420.88%至527.07%。
    盈利調(diào)整與投資建議
    我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.83/11.47/14.56 億元， 同比增加54.7%/29.9%/26.9%； 歸母凈利潤(rùn)1.31/1.90/2.51 億元，同比增加 60.71%/45.61%/32.12%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)38X18PE、26X19PE、20X20PE，維持“買入”評(píng)級(jí)及13 元目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    天通、北斗應(yīng)用不及預(yù)期；合作進(jìn)展不及預(yù)期；應(yīng)收賬款較大的風(fēng)險(xiǎn)；解禁風(fēng)險(xiǎn)（2019.2.15）。