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毛利率提升，三項(xiàng)費(fèi)用率基本平穩(wěn)，盈利能力改善。
    零售業(yè)務(wù)優(yōu)化管理，國大藥房利潤率持續(xù)提升
    零售實(shí)現(xiàn)營收51.44 億元（+5.23%），凈利潤1.39 億元（+40.66%）。國大藥房擁有4004 家門店（801 家直營店、1033 家加盟店），較2017 年底凈增169家。凈利率3.36%，較2017 年底大幅提升0.75pp，主要是優(yōu)化門店管理，落實(shí)零批一體戰(zhàn)略，加強(qiáng)商采精細(xì)管理，提升高毛品種占比，IT 系統(tǒng)升級(jí)，庫存、物流管理優(yōu)化等。此外與新進(jìn)入的戰(zhàn)投沃博聯(lián)已經(jīng)對(duì)接并形成未來3-5 年發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)引入第三方機(jī)構(gòu)推進(jìn)國大組織架構(gòu)設(shè)計(jì)，匹配業(yè)務(wù)國際化承接。有望借助先進(jìn)的零售管理經(jīng)驗(yàn)改善藥店經(jīng)營，進(jìn)一步提升盈利能力。
    分銷業(yè)務(wù)迎來拐點(diǎn)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新
    醫(yī)藥分銷實(shí)現(xiàn)營收158.79 億元（+0.79%），凈利潤3.33 億元（+8.93%），逐漸走出兩票制影響，迎來拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)改善。國控廣州、國控廣西分別實(shí)現(xiàn)收入73.14 億元（-6.76%）、20.77 億元（+0.63%），凈利潤7273 萬元（-24.98%）、6590 萬元（+8.02%），國控廣西凈利潤率提升0.22pp。引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織架構(gòu)優(yōu)化與再設(shè)計(jì)，區(qū)域做“深”，平臺(tái)做“?！薄６喾N方式創(chuàng)新轉(zhuǎn)型：積極推進(jìn)GPO 和醫(yī)院托管、推出零售診療項(xiàng)目、探索“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”、零售直銷B2B 平臺(tái)、器械耗材業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    分銷業(yè)務(wù)收入增長不達(dá)預(yù)期；藥店管理優(yōu)化不達(dá)預(yù)期。
    拐點(diǎn)已現(xiàn)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)
    略上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，公司2018-2020 年EPS 分別為2.76/3.11/3.46 元（原預(yù)測(cè)2.69/2.95/3.29 元），同比增長12%/13%/11%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為16/14/13X。公司作為國企龍頭優(yōu)化管理，國大藥房具批零一體優(yōu)勢(shì)，院邊店和DTP 藥店增長快，且經(jīng)營效率改善，凈利潤率持續(xù)提升；分銷業(yè)務(wù)逐漸走出兩票制影響，迎來拐點(diǎn)，目前估值較低，具有安全邊際，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。