>> 廣發(fā)證券-國藥一致（000028）一季度恢復(fù)穩(wěn)健增長，零售板塊戰(zhàn)略地位提升-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，孫辰陽 |
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去年全年國大藥房利潤率達到2.61%，盈利能力持續(xù)提升。從新業(yè)態(tài)看，2017 年DTP 藥房銷售收入12.2 億元，同比增長20.33%，占比上升1.06%；開展OTO 業(yè)務(wù)的區(qū)域數(shù)量上升至目前的13 家，OTO 銷售收入2.1 億元，同比增長127.65%。2017 年累計直營門店2801 家，零售板塊仍然是全國布局最廣泛的連鎖龍頭，預(yù)計未來兩年內(nèi)零售業(yè)務(wù)占比將持續(xù)提升。
預(yù)計2018-2020 年業(yè)績分別為2.75 元/股、3.32 元/股、4.12 元/股
公司未來幾個季度分銷業(yè)務(wù)板塊將聚焦終端，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新；加快二次并購，空白區(qū)域的布點；充分把握兩票制帶來的機遇，大力開發(fā)零售終端業(yè)務(wù)，批零一體化經(jīng)營優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為2.75 元/股、3.32 元/股、4.12 元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)估值20 倍、16 倍、13 倍，仍有顯著的估值提升空間，維持“買入”評級。
風險提示
兩票制對行業(yè)的短期經(jīng)營壓力產(chǎn)生持續(xù)影響；零售板塊并購價格提升導(dǎo)致擴張回收期變長。
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