>> 國泰君安-美亞光電(002690)2018年中報點評：Q2業(yè)績符合預(yù)期,判斷Q3口腔CT增長加速-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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基于公司口腔CT 訂單飽滿但收入確認滯后，判斷公司三季度單季度業(yè)績增速將再有提升，且在穩(wěn)增長背景下，口掃等新產(chǎn)品還將帶來新的增量，醫(yī)療器械板塊收入占比持續(xù)提升。維持公司18-20 年EPS 分別為0.68、0.87、1.12 元/股，維持28 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
口腔CT 上半年確認收入滯后，但在手訂單飽滿：①公司上半年口腔CT收入1.25 億，占比25.4%，同增16.6%，略低于預(yù)期，主要是部分零部件換型拉長交付周期。②但根據(jù)公司官微新聞，公司目前口腔CT 總銷量已突破3000 臺，預(yù)計1-8 月銷量超過800-900 臺，判斷3 季度口腔CT 收入增速將快速提升。③此外，公司口腔CT 毛利率提升至59.7%（+2.75pct），足見產(chǎn)品高競爭力。考慮到交付節(jié)奏和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，判斷公司全年口腔CT 銷售目標(biāo)仍為50%增長，完成預(yù)期目標(biāo)壓力不大。④除口腔CT外，公司的口掃+CADCAM 預(yù)計下半年獲得認證，新產(chǎn)品穩(wěn)步推進中。
色選機重回10%左右增速，海外銷售持續(xù)推進：①上半年，公司主業(yè)色選機收入3.4 億，占比69.5%，同增9.4%，回到穩(wěn)定增長水平。②經(jīng)歷了16-17 年海外渠道的梳理和經(jīng)銷商甄選，公司的海外銷售持續(xù)穩(wěn)步推進。長期看，未來色選機板塊出口收入將占總收入的50%左右。判斷在出口拉動下，公司色選機仍將保持10%左右穩(wěn)定增長。
催化劑：三季度口腔CT 收入確認提速
風(fēng)險因素：椅旁新產(chǎn)品推廣進度不及預(yù)期
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