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公司2018  年開始加快萊紳通靈品牌升級，換門頭、收折扣均對銷售有所影響，Q2  同店下滑已經(jīng)開始收窄,繼續(xù)關(guān)注公司加盟開店、影視營銷成效，長期中高端王室品牌戰(zhàn)略堅定前行。考慮關(guān)店加大、營銷費用增加，下調(diào)公司2018-2020  年EPS  至1.00（-0.20）/1.29(-0.31)/1.62(-0.40)。參考行業(yè)給予2018  年P(guān)E25  倍，下調(diào)目標價至25  元，維持“增持”評級。
        Q2  開店提速，同店下滑收窄，整體收入轉(zhuǎn)正。公司2018H1  實現(xiàn)收入9.79  億元，同比增0.03%，凈利潤1.75  億元，同比下降8.36%，利潤低于市場預(yù)期。H1  凈開門店46  家（直營凈關(guān)13  家，加盟凈開59  家）。Q2  開店顯著加快，帶動Q2  收入增速5.51%，較Q1  轉(zhuǎn)正。但關(guān)店增加超出預(yù)期，主要與品牌升級主動調(diào)整有關(guān)。H1  直營收入6.1  億，同比降15.02%，測算直營同店-13%左右（Q1  為-17%，Q2  為-10%）；加盟收入3.55  億元，同比增長35.08%，測算加盟同店Q1  為-5%，Q2  基本轉(zhuǎn)正。
        硬廣投放增加，銷售費用提升致Q2  凈利潤下滑。公司Q2  為順應(yīng)品牌升級，在深圳、鄭州等地新增了線下硬廣投放，Q2  銷售費用1.3  億，同比多增0.31  億元，致Q2  凈利潤為0.63  億元，同比降0.18  億元。
        長期戰(zhàn)略與短期效益再平衡，積極關(guān)注同店改善與新店拓展。公司長期堅定王世元素與品牌升級戰(zhàn)略，短期也根據(jù)消費者反饋，在8  月開始已經(jīng)通過會員體系略微放開折扣，對同店恢復(fù)有望產(chǎn)生積極效果。
        風(fēng)險提示：渠道擴展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；經(jīng)濟增速下滑影響消費。