>> 國金證券-勁嘉股份（002191）非煙標(biāo)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，大健康布局再下一城-180823
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2018/8/24 |
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揭力 |
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上半年國內(nèi)煙草行業(yè)發(fā)展形勢總體向好，完成卷煙產(chǎn)量2350.7 萬箱，同比增長4.52%，商業(yè)銷售額8267.09 億元，同比增長6.99%。借由煙草行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)，公司煙標(biāo)主業(yè)持續(xù)做大做強(qiáng)，2018年上半年錄得營收12.57 億元，同比增長8.19%。公司一直是煙標(biāo)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，煙標(biāo)收入的穩(wěn)健增長成為公司業(yè)績持續(xù)向好的基石。
. 高端包裝業(yè)務(wù)保持高速增長。公司近年來持續(xù)拓展煙酒、電子產(chǎn)品、藥品等產(chǎn)品的彩盒高端包裝業(yè)務(wù)。公司自2017 年與茅臺技開司合資成立申仁包裝后，在包裝上充分享受高端白酒持續(xù)增長的紅利，并拓展其他高端包裝品業(yè)務(wù)，增厚公司業(yè)績。2018 年上半年，公司合計(jì)對申仁包裝增資1.04 億元，用以廠房建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營和后續(xù)發(fā)展，并深化了與茅臺技開司的戰(zhàn)略合作。2018 年上半年公司彩盒產(chǎn)品收入達(dá)到1.86 億元，同比增長65.56%，在總營收中占比提升3.66pct。未來在公司持續(xù)的資本投入與重點(diǎn)關(guān)注之下，高端包裝業(yè)務(wù)將成為公司重要的業(yè)績增長點(diǎn)。
. 新型煙草版圖拓展，大健康領(lǐng)域再下一城?！秶覠煵輰Ｙu局2018 年全面深化改革工作要點(diǎn)》中明確指出，將在產(chǎn)業(yè)鏈端繼續(xù)深化新型煙草制品創(chuàng)新改革。而公司一直以來都重視對于電子煙等新型煙草的研發(fā)布局。2017 年公司通過引入戰(zhàn)投復(fù)星集團(tuán)布局大健康產(chǎn)業(yè)后，又于今年上半年成功牽手小米集團(tuán)，與其旗下生態(tài)鏈企業(yè)米物科技成立合資子公司，以加深在新型煙草及健康科技領(lǐng)域的合作與探索。憑借小米集團(tuán)的渠道優(yōu)勢，公司未來有望積極把握新型煙草市場的爆發(fā)性與成長性，公司發(fā)展將邁上新的臺階。
盈利預(yù)測與投資建議
. 在煙草行業(yè)回暖的背景下公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，非煙標(biāo)業(yè)務(wù)高速增長帶動業(yè)績持續(xù)向好， 我們維持公司2018-2020 年完全攤薄后EPS 預(yù)測為0.46/0.54/0.66 元，對應(yīng)PE 分別為17/14/12 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素
. 煙草銷量大幅下滑；新型包裝發(fā)展不達(dá)預(yù)期；新型煙草業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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