>> 廣發(fā)證券-中國中車（601766）車輛業(yè)務(wù)回暖，行業(yè)預(yù)期進(jìn)一步回暖-180826
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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機(jī)車業(yè)務(wù)在2017 年較高基數(shù)的水平上銷售收入繼續(xù)同比增長11.9%，客車收入也同比實現(xiàn)小幅的正增長。動車組實現(xiàn)收入249 億元，同比增長20.5%則成為半年報里最大的亮點。我們此前在報告也詳細(xì)分析過， 2018 年動車組需求有望在新增里程規(guī)劃大幅增加和客流影響加密需求釋放的帶動下實現(xiàn)需求和交付的回升。唯一出現(xiàn)下滑的貨車業(yè)務(wù)主要受2017 年基數(shù)較高影響，同比下滑了25.2%。
毛利率基本穩(wěn)定，盈利能力有望進(jìn)一步提升：公司毛利率由2010 年的15.5%持續(xù)提升至2017 年的22.68%。18H1，公司毛利率進(jìn)一步提升至23.26%，同比提升1.2 個百分點。公司銷售凈利率達(dá)到5.73%，同比也有0.5 個百分點的提升。其中鐵路裝備毛利率同比提升0.93 個百分點，城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.61 個百分點?？傮w來看，公司車輛產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，毛利率和凈利率有望延續(xù)持續(xù)改善的走勢。
行業(yè)預(yù)期改善：下半年基建投資有望再度發(fā)力，其中鐵路投資或?qū)⒊~完成年初計劃的7320 億元。同時，為配合藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，中鐵總制定了《2018-2020 年貨運增量行動方案》，對貨運能力的建設(shè)也將提振貨車、機(jī)車需求。
投資建議：預(yù)測公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入2,277、2,472 和2,690億元，EPS 分別為0.43、0.47 和0.52 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為19 倍、17 倍和16 倍?；诠揪C合實力突出，行業(yè)有望回暖，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動；招標(biāo)量和招標(biāo)進(jìn)度對公司交付影響；原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。
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