>> 海通證券-杭氧股份(002430)公司半年報：設(shè)備業(yè)務(wù)釋放利潤彈性,盈利能力持續(xù)改善-180824
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
佘煒超，沈偉杰 |
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此外，公司預(yù)計 2018 年 1-9 月歸母凈利潤變動區(qū)間為 4.4-5.2 億元，同比增長 112%-151%。
氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長。分產(chǎn)品來看：氣體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 20.76 億元，同比增長 15.25%，毛利率為 23.14%，同比提升 7.86pct；空分設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 13.84 億元，同比增長 57.50%，毛利率為22.15%，同比提升 0.30pct。我們認為，供給側(cè)改革、環(huán)保督查、油價回升等因素促使下游集中度提升，鋼鐵、冶金、化工等行業(yè)回暖帶動了新的空分設(shè)備采購需求和氣體需求，公司整體的現(xiàn)金流狀況和經(jīng)營穩(wěn)定性都較以往大幅度提升，且未來幾年有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性。
設(shè)備訂單繼續(xù)保持增長，利潤彈性較大。2018H1，公司新接空分、石化設(shè)備訂單 28 億元，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。我們認為 2018-2019 年下游煤化工和石油煉化行業(yè)的投資有望保持較高的景氣度，公司 2018 年訂單有望達 45億元以上，且 2019 年仍有增長空間。此外，由于公司 2016-2017 年承接的大量訂單也逐步進入交付和驗收階段，我們認為公司下半年業(yè)務(wù)收入將會有明顯增長，且盈利能力存在提升空間。
氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展，新簽項目促增長。我們認為，公司的氣體業(yè)務(wù)已經(jīng)進入收獲期，隨著早期項目的貸款費用減少以及折舊成本減少，公司的氣體業(yè)務(wù)盈利能力有持續(xù)提升空間。此外，報告期內(nèi)，公司的駐馬店項目投產(chǎn)，并且投資設(shè)立漯河杭氧氣體有限公司，以及簽約華昌化工二期項目（由蘇州杭氧來實施），從而實現(xiàn)整體產(chǎn)能的持續(xù)擴張。我們認為，持續(xù)穩(wěn)健的資產(chǎn)規(guī)模擴張將保障公司氣體業(yè)務(wù)未來幾年的成長性，而下游鋼鐵、化工等行業(yè)盈利趨勢的持續(xù)性向好則為公司氣體業(yè)務(wù)提供了一定的價格彈性，我們認為未來幾年公司的氣體業(yè)務(wù)將保持較快增長。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司 2018-2020 年的營收為 85.90/98.20/111.70億元，歸母凈利潤為 8.00/10.23/12.58 億元，EPS 為 0.83/1.06/1.30 元。參考可比公司估值，我們給予公司 2018 年 20-25 倍 PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為 16.60—20.75 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。設(shè)備交付確認收入進度低于預(yù)期；氣體價格大幅度波動。
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