>> 中信證券-科士達(dá)(002518)2018年中報點評：業(yè)績穩(wěn)中有增,充電設(shè)備爆發(fā)-180824
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
大?。?/td>
| 881KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，劉丹琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司毛利率為32.15%（-1.99pcts），毛利率下降主要是因為UPS 等產(chǎn)品毛利率受原材料漲價影響較大；期間費用率為17.27% （ +0.03pcts ）， 其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為11.03%/7.05%/-0.82%（+1.03/+0.62/-1.63pcts），管理和運營效率保持穩(wěn)定；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-4.09 億元（-1280.93%），回款能力明顯下降。公司還公布了三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計1-9 月歸母凈利潤增幅為-15%至15%。
鞏固數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)龍頭地位，提升一體化解決方案能力。公司2018H1 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（UPS、精密空調(diào)、鉛蓄電池等）收入7.81 億元（+18.40%），毛利率30.05%（-2.38pcts），毛利率受到原材料價格攀升壓制。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以“大渠道+大行業(yè)+大客戶+大項目”為主要營銷模式，深挖客戶需求，提升市占率和品牌知名度。公司在繼續(xù)鞏固金融等傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，積極開拓通訊、IDC 等新興行業(yè)，深入與全國性的專業(yè)集成總包方、擁有整體解決方案能力或工程技術(shù)能力的集成商的合作，持續(xù)提升數(shù)據(jù)中心一體化解決方案能力，業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張。
光伏業(yè)務(wù)短期受新政影響較大，大力研發(fā)加速產(chǎn)品升級。公司2018H1 光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)收入3.20 億元（ -19.64%）， 毛利率35.47%（-0.24pcts），作為國內(nèi)第三大逆變器廠商，公司受光伏“531”新政影響，逆變器等產(chǎn)品需求短期內(nèi)大幅萎縮。其中，公司分布式光伏項目受新政影響較小，繼續(xù)保持良好增長。隨著領(lǐng)跑者項目紛紛進(jìn)入實施階段，“光伏+儲能”及“光儲充一體化”項目不斷涌現(xiàn)，公司加大研發(fā)投入和產(chǎn)品升級，通過子公司江西金陽光推出儲能系統(tǒng)產(chǎn)品，得到國電投、中廣核等央企客戶認(rèn)可，同時積極推進(jìn)降本增效，促進(jìn)平價上網(wǎng)。
充電設(shè)備增長提速，毛利率承壓。公司2018H1 充電設(shè)備業(yè)務(wù)收入4314萬元（+391.93%），受益于政策與市場雙重利好，實現(xiàn)快速增長；業(yè)務(wù)毛利率29.45%（-12.16pcts），毛利率下降與產(chǎn)品價格下滑有關(guān)。根據(jù)中國充電聯(lián)盟統(tǒng)計，2018H1 我國新建充電樁約15 萬個（+45%），充電設(shè)備市場快速擴容。公司充電系統(tǒng)解決方案在公交領(lǐng)域、城投項目、充電運營商領(lǐng)域、車企、房地產(chǎn)等多個行業(yè)應(yīng)用廣泛，在東北、華中、華南等多個地區(qū)取得重大項目突破，區(qū)域項目拓展能力持續(xù)增強，有望隨行業(yè)回暖持續(xù)高增長。
風(fēng)險因素：充電樁建設(shè)不及預(yù)期，光伏需求持續(xù)低迷，UPS 市場競爭加劇，數(shù)據(jù)中心設(shè)備需求不及預(yù)期等。
盈利預(yù)測及估值：考慮光伏“531”政策對公司逆變器業(yè)務(wù)影響，下調(diào)公司2018-2020 年EPS 預(yù)測分別為0.69/0.80/0.94 元（ 原預(yù)測值為0.86/1.03/1.20 元），對應(yīng)PE 為11/10/8 倍，2018 年14 倍PE 對應(yīng)目標(biāo)價9.66 元，維持“買入”評級。
|
|
