>> 興業(yè)證券-廈門鎢業(yè)（600549）中報點評：鎢鉬盈利大增，正極不斷放量-180826
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學 |
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公司的主要業(yè)績來自鎢鉬產(chǎn)品。營收方面來看，上半年鎢鉬產(chǎn)品營收 43.5億元，同比增長 46.6%，占總營收 52.1%（較去年同期增加 2.1 個百分點），毛利率28%，同比略有下降1.42個百分點，毛利12.1億元，同比增長39.5%，占總毛利比重達到 76.1%（較去年同期增加 19.6 個百分點）。電池材料業(yè)務收入 29.3 億元，同比增長 64.3%，但是由于成本抬升、毛利率下滑，總體毛利持平。稀土業(yè)務雖然依靠磁材產(chǎn)銷量增加而帶動營收大幅增長，但毛利率水平出現(xiàn)大幅下滑。另外，上半年期間費用絕對額增加 2.52 億元，一定程度上拖累業(yè)績。
看好公司未來的發(fā)展。一是行業(yè)地位顯著，業(yè)務前景廣闊。鎢鉬產(chǎn)品方面，公司覆蓋從礦山到冶煉品、深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。特別是公司硬質合金產(chǎn)品產(chǎn)銷量不斷增長，繼續(xù)向刀具等深加工領域延伸。鋰電正極材料方面，公司產(chǎn)能未來將快速擴張，處于國內(nèi)第一梯隊。二是激勵機制顯著。公司實行股權激勵、事業(yè)部制等大刀闊斧的改革政策，有效激發(fā)潛能。
盈利預測與評級：調(diào)低公司 2018-2020 年業(yè)績預測，預計分別實現(xiàn)歸母凈利潤 6.95 億元、10.08 億元、13.15 億元，對應 EPS 分別為 0.49 元、0.71元、0.93 元，以 8 月 24 日收盤價 13.48 元/股計算，對應 PE 分別為 27X、19X、14X。繼續(xù)維持公司“審慎增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格低于預期，新項目投產(chǎn)低于預期，其他因素
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