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        收入的中高速增長，體現(xiàn)出2018  年上半年，短視頻、視頻直播、移動(dòng)手游等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量繼續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)宿加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入3.5  億元，占營業(yè)收入的11.3%，同比增長30.7%，重點(diǎn)打造“智慧云視頻平臺”，在運(yùn)營智能化的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品智能化，完成從視頻識別、處理、分發(fā)到播放的全鏈條產(chǎn)品AI  智能化，為視頻點(diǎn)播（短視頻、長視頻）、視頻直播等業(yè)務(wù)全面護(hù)航。
        毛利率方面，2018  上半年IDC  業(yè)務(wù)毛利率10.8%，同比下滑13  個(gè)百分點(diǎn)，主要是2017  年新投產(chǎn)自建機(jī)柜數(shù)量較多，使用率較低同時(shí)折舊政策較嚴(yán)格；CDN  業(yè)務(wù)毛利率，37.1%，同比提升1.9  個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑0.7  個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于預(yù)期。經(jīng)歷2017  年12  月阿里CDN（降幅15%）、騰訊CDN的降價(jià)（降幅30%）以及2018  年5  月騰訊CDN  的再次降價(jià)（降幅20%），網(wǎng)宿科技成功實(shí)現(xiàn)毛利率的相對平穩(wěn)，體現(xiàn)出較強(qiáng)的降價(jià)承壓能力。
        流量資費(fèi)大幅下降，移動(dòng)視頻時(shí)代到來，驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā)式增長。我們判斷，網(wǎng)宿CDN  業(yè)務(wù)的景氣度評判取決于兩點(diǎn)：
        1、CDN  的毛利率，取決于競爭對手的降價(jià)行為和網(wǎng)宿科技的抵御能力，從網(wǎng)宿2018  年上半年的毛利率來看，基本獲得平穩(wěn)落地；
        2、互聯(lián)網(wǎng)流量尤其是視頻流量的增長，2017  年中國聯(lián)通發(fā)起移動(dòng)流量免費(fèi)化套餐，尤其是2018  年4  月中國移動(dòng)大力度跟進(jìn)，使消費(fèi)者快速養(yǎng)成視頻消費(fèi)習(xí)慣，帶來移動(dòng)流量的爆發(fā)式增長。2018  上半年，我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量達(dá)到266  億GB，同比增長199.6%，遠(yuǎn)高于固網(wǎng)接入流量的增速，帶動(dòng)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量增長50%左右。隨著“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量/互聯(lián)網(wǎng)流量”的比例提升（當(dāng)前為15%左右），移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量的拉動(dòng)作用越來越大。
        我們預(yù)計(jì)，2018  全年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量將增長177%，帶動(dòng)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量增長50%；2019  年在4G  網(wǎng)絡(luò)大擴(kuò)容、5G  的帶動(dòng)下，高清移動(dòng)視頻、重度移動(dòng)游戲?qū)?dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量增長150%以上，使整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量繼續(xù)增長50%。
        盈利預(yù)測：基于CDN  毛利率趨于平穩(wěn)，以及互聯(lián)網(wǎng)流量的強(qiáng)勁增長，我們預(yù)測網(wǎng)宿科技2018-2020  年收入69  億、89  億、113  億元；凈利潤9.3  億、12億、15.2  億元，對應(yīng)EPS  為0.38  元、0.49  元、0.63  元；對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2018年8  月23  日），PE  為27/21/16  倍，維持“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：騰訊、阿里等云計(jì)算廠商，不計(jì)成本的進(jìn)行CDN  價(jià)格戰(zhàn)；互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容平臺遭到更嚴(yán)厲的監(jiān)管，導(dǎo)致流量增長乏力；運(yùn)營商流量資費(fèi)政策不能進(jìn)一步下降，影響移動(dòng)視頻流量的釋放。