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測(cè)算2018 上半年商品煤綜合售價(jià)444 元/噸，同比增長(zhǎng)2%，這個(gè)增長(zhǎng)主要是由于貿(mào)易煤價(jià)格同比上升，并不能帶來(lái)盈利的增加，就自產(chǎn)煤而言，標(biāo)志性品種神混1 號(hào)（Q5500）上半年年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)為562 元/噸，去年同期是572 元/噸，同比下降10 元/噸；成本方面，由于產(chǎn)量下降，原煤口徑自產(chǎn)煤開(kāi)采成本113 元/噸，同比增加6.3%，下半年隨著哈爾烏素復(fù)產(chǎn)有望攤低。測(cè)算2018 上半年公司煤炭完全成本348 元/噸，增加5%，噸煤凈利73 元/噸，同比減少7%，煤炭板塊歸母凈利152 億，同比下降5%；煤炭資產(chǎn)ROA 為14%，ROE 為28%，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。
    電力：上半年公司總發(fā)電量達(dá)到1336 億千瓦時(shí)，總售電量達(dá)到1254 億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)9%和10%，主要得益于全國(guó)電力需求的高增長(zhǎng)。燃煤發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)為2364 小時(shí)，同比增加8%，較全國(guó)燃煤發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)高出238 小時(shí)。受益電價(jià)上調(diào)，電力綜合售價(jià)0.3252 元/度，同比增加2%，完全成本0.2903 元/度，下降3%，得益于發(fā)電量增加帶來(lái)的度電攤銷(xiāo)下降；測(cè)算度電凈利0.026 元，增加70%，電力板塊歸母凈利21 億，同比增加88%。ROA 為2%，ROE 為10%。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司各個(gè)板塊量?jī)r(jià)波動(dòng)都很小，業(yè)績(jī)大概率持續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為2.28/2.30/2.31，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE僅7.6 倍，按照40%分紅率算股息率為5.2%，公司目前已經(jīng)沒(méi)有大的資本開(kāi)支，未來(lái)分紅率有望提升，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑