>> 方正證券-美凱龍（601828）半年報凈利+48.6％，同店強(qiáng)勁增長彰顯議價能力，平臺業(yè)務(wù)拓展奠定長期成長動力-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為11.34 億元，同比減少54.9%。
【點(diǎn)評】（詳見后面全文）
1）業(yè)績略超預(yù)期，同店繼續(xù)強(qiáng)勁增長。①自營業(yè)務(wù)：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入/ 營業(yè)利潤35.36/19.35 億元， 同比增長10.9%/13.3%，毛利率同比持平（78.2%）。截止報告期末，新增自營商場4 家至75 家（并有25 家在籌備中），出租率提升0.9pct至97.9%，成熟商場同店增長率為9.6%；②委管業(yè)務(wù)：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入/ 營業(yè)利潤17.49/8.52 億元， 同比增長18.7%/18.3%，毛利率下降4.92pct 至60.62%，出租率提升1pct至97.6%。截止報告期末，新增委管商場7 家至192 家，并有358 個簽約項目已取得土地使用權(quán)證/已獲得地塊。
2）毛利有所承壓，費(fèi)用優(yōu)化提振整體盈利能力。①毛利率減少3.6pct 至69.3%；②費(fèi)用率：期間費(fèi)用率下降3.7pct 至27.6%。
3）“全渠道泛家居業(yè)務(wù)平臺服務(wù)商”戰(zhàn)略定位，奠定中長期成長動力。①互聯(lián)網(wǎng)泛家居消費(fèi)：向消費(fèi)者提供從裝修入住到居家消費(fèi)品購買等家居產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，資源整合提升整體運(yùn)營效率；②信息化建設(shè)：繼續(xù)推進(jìn)集團(tuán)總部及商場信息化建設(shè)，截止報告期末，龍翼系統(tǒng)上線商場總數(shù)已達(dá)到163 家；③全方位物流服務(wù)：已在16 個城市開設(shè)試點(diǎn)物流中心，為消費(fèi)者提供配送安裝的一站式服務(wù)；④金融信息服務(wù)：與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，向消費(fèi)者提供貸款信息服務(wù)。⑤產(chǎn)業(yè)鏈投資，分享成長紅利。
4）盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.42/1.63/1.84 元，對應(yīng)PE 分別為9.28/8.04/7.16X。美凱龍行業(yè)地位突出，當(dāng)前基本面正發(fā)生積極變化，有望迎來戴維斯雙擊，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居行業(yè)景氣度急劇下降。
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