久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q18 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.89 億元，同比增長(zhǎng)25.36%，歸母凈利11.82 億元，同比增長(zhǎng)30.76%，扣非凈利同比增長(zhǎng)37.35%。一季度自營(yíng)商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.36 億元，同比增長(zhǎng)9.8%。由于新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司收入的確認(rèn)方法調(diào)整，我們估計(jì)Q1 公司可比收入、扣非凈利增速分別約為20%、21%，扣非利潤(rùn)增速超出我們前期~10%的預(yù)期。1Q18 整體毛利率70.58%，同比略降0.55pct，但仍處于較好水平，其中，自營(yíng)商場(chǎng)毛利率達(dá)78.7%，同比穩(wěn)定。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-2.48pct、+0.96pct、-1.04pct，整體費(fèi)用率同比改善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)24.73%，得益于有效稅率的調(diào)整（1Q18 22.97 v.s. 1Q17 25.17%），凈利率同比升4.53pct 至43.77%。預(yù)收賬款余額持續(xù)提升至36 億元，總資產(chǎn)占比3.5%，未來(lái)收入預(yù)期向好。
    . 溢價(jià)回購(gòu)H 股彰顯發(fā)展信心，投資價(jià)值凸顯。近期公司公告擬以11.78 港元/股的價(jià)格回購(gòu)并注銷最多約3.89 億股H 股股票，H 股股本占比36.59%，資金總額不超過(guò)45.81 億港元，主要來(lái)源于公司自籌資金?；刭?gòu)價(jià)格相較2018 年5月2 日收盤價(jià)10.44 港元溢價(jià)12.8%，且公司動(dòng)用截至一季度末所持有貨幣資金的32%籌備該回購(gòu)計(jì)劃，充分顯示了管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。據(jù)我們測(cè)算若回購(gòu)?fù)瓿桑?8 年對(duì)應(yīng)A 股和H 股的PE 將由目前的14x、7x分別降至12x、6.5x，進(jìn)一步凸顯公司股票的投資價(jià)值；18 年扣非PE 亦將由目前的約20x、10x 分別降至18x、9x。
    . 關(guān)注H 股估值優(yōu)勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。作為國(guó)內(nèi)家居連鎖第一品牌（17年市占率13.5%），公司強(qiáng)大的渠道和招商能力優(yōu)勢(shì)顯著且難以復(fù)制，積極探索互聯(lián)網(wǎng)家裝和新零售業(yè)務(wù)。17 年以來(lái)開(kāi)店節(jié)奏明顯加速，商場(chǎng)出租率高達(dá)97.6%，18 年計(jì)劃分別新開(kāi)自營(yíng)、委管門店7 家、80 家，且儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，有望帶動(dòng)未來(lái)收入加速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018~2020 年EPS 分別為1.17 元、1.34元、1.46 元，歸母凈利分別同比增長(zhǎng)13%、14%、10%，目前A 股和H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 分別為14x 和7x，建議關(guān)注目前H 股較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。