>> 廣發(fā)證券-伊之密(300415)中報點評：注塑機快速增長，但壓鑄機承壓導致上半年凈利潤下滑-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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分業(yè)務來看，占公司收入68%的注塑機業(yè)務上半年收入增長51.85%，達到756 百萬元。而占公司收入20%的壓鑄機業(yè)務實現(xiàn)收入225 百萬元，同比下滑31.08%。
注塑機需求依然旺盛，壓鑄機業(yè)務承壓：分業(yè)務來看，注塑機產(chǎn)品在新產(chǎn)品（A5 中大型機、全電動注塑機、二板注塑機等）推廣和海外市場拓展的帶動下依然實現(xiàn)了較好的業(yè)務發(fā)展，規(guī)模效益和產(chǎn)品結構變化下，注塑機毛利率也同比提升1.26 個百分點。而壓鑄機業(yè)務由于行業(yè)需求回落和去年高基數(shù)的原因，營收出現(xiàn)下降，毛利率也較17 年同期回落6.4 個百分點。
毛利率略有下滑，期間費用有所增加：18H1 公司綜合毛利率為35.33%，同比下滑1.7 個百分點，主要因為壓鑄機產(chǎn)品的毛利率下降。18H1 公司三項費用同比增長28.72%，費用率為22.01%，同比提升1.5 個百分點。受此影響，公司18H1 凈利潤率下滑3 個百分點至11.58%；但環(huán)比來看18Q2的凈利潤率已較18Q1 改善了0.9 個百分點。
投資建議：我們預計公司2017~2019 年營業(yè)收入分別為2488/2976/3537百萬元，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤分別為290/348/412 百萬元，EPS分別為0.67/0.81/0.96 元，對應當前估值水平為11x/9x/7x。注塑機需求依然良好，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示: 下游需求具有不確定性，汽車、家電等領域需求可能放緩；海外出口業(yè)務不及預期風險；原材料成本上升和行業(yè)內(nèi)競爭加劇帶來的毛利率下滑風險。
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