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其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.7 億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。上半年綜合毛利率43.6%，較去年同期上升8 個(gè)百分點(diǎn)，鎢鉬相關(guān)產(chǎn)品毛利率58.6%，同比上升10.6 個(gè)百分點(diǎn)；銅鈷相關(guān)產(chǎn)品毛利率46.8%，同比上升8.8 個(gè)百分點(diǎn)；磷鈮相關(guān)產(chǎn)品毛利率20.6%，同比上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    2018 年上半年金屬價(jià)格較去年同期大幅增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。鈷、銅、鉬（精礦）、鎢（精礦）、鈮價(jià)格同比大幅上漲，雖然二季度金屬價(jià)格大幅下行，但上半年價(jià)格整體維持高位。上半年銅均價(jià)4.44 萬元/噸（不含稅），同比去年上升11.8%，金屬鈷均價(jià)52 萬元/噸同比去年上升61.4%，鉬精礦均價(jià)1374 元/噸度，同比上升43.4%；鎢精礦均價(jià)9.55 萬元/噸，同比上升41.9%。二季度銅均價(jià)環(huán)比下滑1.9%，鈷均價(jià)環(huán)比上升1.7%，鎢鉬均價(jià)下滑0.2%，上半年受益于金屬價(jià)格維持高位，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    公司產(chǎn)品產(chǎn)量整體穩(wěn)定，TFM 銅鈷礦實(shí)現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量84,230 噸，較去年略有下滑，鉬、鎢板塊實(shí)現(xiàn)鉬產(chǎn)量7,957 噸、鎢產(chǎn)量5,691 噸，與去年基本持平。巴西實(shí)現(xiàn)磷肥產(chǎn)量54.2 萬噸，鈮金屬產(chǎn)量4,501 噸。其中實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)量9029噸，同比大幅增長(zhǎng)22.6%。
    伴隨我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策邊際變松，下半年商品需求改善，價(jià)格存在反彈空間。目前三元材料企業(yè)鈷產(chǎn)品庫(kù)存普遍較低，隨著下半年新能源汽車銷量改善，預(yù)計(jì)鈷價(jià)仍有上行空間。預(yù)計(jì)18/19/20 年公司凈利潤(rùn)分別為63.7/72.3/81 億元，對(duì)應(yīng)估值1.6/14.7/13.1 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅下跌，海外礦山事故風(fēng)險(xiǎn)。