>> 方正證券-金發(fā)科技（600143）改性塑料與新材料齊增長，國際化布局日益完善-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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作者： |
李永磊 |
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公司改性塑料年產(chǎn)能超過 100 萬噸，居全國首位，2018 年 H1改性塑料實現(xiàn)銷量 64.12 萬噸，營業(yè)收入 86.3 億元，同比增長9.4%。下游應(yīng)用家電行業(yè) 2018 年 H1 增長勢頭良好，彩電/空調(diào)/冰箱/洗衣機產(chǎn)量增速分別為 15.1%/ 14.4%/ 3.1%/ 0.3% 。國內(nèi)“塑鋼比”系數(shù)為 3/7，遠低于世界平均水平 1，成長空間很大。同時，國內(nèi)從事改性塑料生產(chǎn)的企業(yè)超過 3000 家，但年產(chǎn)能超過 3000 噸規(guī)模的企業(yè)只有 70 余家，大多企業(yè)生產(chǎn)低端產(chǎn)品。目前國內(nèi)低端產(chǎn)能過剩，中高端產(chǎn)品缺口較大。未來我國改性塑料中高端產(chǎn)品成長空間較大，金發(fā)科技作為行業(yè)龍頭，業(yè)績有望進一步增厚。
特種塑料領(lǐng)域多點開花，復(fù)合材料創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)。公司布局完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料和環(huán)保高性能再生塑料等產(chǎn)品，總產(chǎn)能居國內(nèi)首位。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、軌道交通、航空航天、高端裝備、新能源、通訊、電子電氣和建筑裝飾等行業(yè)。在完全生物降解塑料方面，2017 年起京東集團已規(guī)?；褂霉镜馁徫锎犬a(chǎn)品。在特種工程塑料方面持續(xù)進行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化設(shè)備工藝和提升制造水平，實現(xiàn)降本增效。此外，8 月 16 日公司連續(xù)纖維增強熱塑性復(fù)合材料在汽車輕量化領(lǐng)域首次實現(xiàn)了量產(chǎn)應(yīng)用，這也是連續(xù)纖維增強熱塑性復(fù)合材料全球首次量產(chǎn)應(yīng)用于汽車門基板。此創(chuàng)新材料方案也得到了主機廠福特公司的高度認可。預(yù)計連續(xù)纖維增強熱塑性復(fù)合材料將成為公司下半年新的業(yè)績增長點。
國際化布局深入展開，新材料產(chǎn)品放量在即。公司國際化進程加速，海外業(yè)務(wù)布局深入展開，印度金發(fā) 7 萬噸項目預(yù)計2018Q4 投產(chǎn)，美國金發(fā) 1 萬噸項目預(yù)計于 2018Q3 投產(chǎn)，歐洲金發(fā) 2 萬噸項目預(yù)計 2018 年投產(chǎn)。新材料方面，完全生物降解塑料 3 萬噸項目預(yù)計 2019Q1 投產(chǎn)，特種工程塑料在建產(chǎn)能 3 萬噸，其中 2 萬噸預(yù)計 2018Q3 投產(chǎn)，年產(chǎn) 1 萬噸半芳香聚酰胺項目預(yù)計 2019Q2 投產(chǎn)，屆時半芳香聚酰胺樹脂聚合產(chǎn)能將達到 1.5 萬噸/年，環(huán)保再生塑料在建產(chǎn)能 10 萬噸，公司預(yù)計 2018Q4 投產(chǎn)。新材料產(chǎn)品項目快速成長，產(chǎn)品放量在即，將進一步增強公司的風(fēng)險抵御能力。
投資建議：我們認為公司是改性塑料龍頭，新材料項目投產(chǎn)將增厚公司業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。預(yù)計公司 2018/19/20 年歸母 凈 利 潤 分 別 為 8.17/10.49/13.32 億 元 ， 對 應(yīng) EPS 為0.30/0.39/0.49 元，對應(yīng) PE 為 17.16/13.36/10.52 倍。給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動幅度大；新項目進度不及預(yù)期。
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