>> 華創(chuàng)證券-聯(lián)美控股(600167)2018年中報點評：內(nèi)生穩(wěn)扎穩(wěn)打符合預(yù)期，外延積極拓展享廣闊空間-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
770KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王祎佳，龐天一 |
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分子公司來看，渾南熱力實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元（+7.0%），實現(xiàn)凈利潤2.29億元（+8.4%）；沈陽新北重回高增，實現(xiàn)營業(yè)收入4.50億元（+24.4%），凈利潤1.30（+39.0%）；國惠新能源實現(xiàn)營業(yè)收入3.66億元（+9.3%），凈利潤1.59億元（+13.3%）。國惠新能源和沈陽新北合計實現(xiàn)凈利潤2.89億元，2018全年4.15億元業(yè)績承諾有望達(dá)成。沈陽新北和國惠新能源所處沈陽北部的商貿(mào)金融開發(fā)區(qū)和渾南新城作為市政府批準(zhǔn)的商業(yè)與工業(yè)重點開發(fā)區(qū)，相應(yīng)的供熱建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，而聯(lián)美生物能源作為開發(fā)區(qū)唯一的工業(yè)蒸汽供應(yīng)商，未來有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)增長彈性。
盈利能力基本維穩(wěn)，充裕資金積極管理提高收益。公司2018H1受燃料成本上漲影響，綜合毛利率較上年同期略降1.5pct至50.79%，但由于公司主要燃料褐煤簽訂年度協(xié)議，加之褐煤漲價幅度有限因此成本端相對可控。同時，受人員架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的費用歸集口徑變化，公司銷售費用率較上年同期上升0.2pct至0.24%；管理費用率下降0.2pct至4.82%。而公司今年進(jìn)一步加強(qiáng)資金管理效率，實現(xiàn)利息收入1.07億元，整體期間費用率較上年同期下降4.74pct至-2.51%。
擬收購兆訊傳媒，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)管理順暢。公司7月末公告公司及旗下華新聯(lián)美擬以23億元收購實際控制人旗下國內(nèi)高鐵傳媒龍頭兆訊傳媒100%股份。2017年、2018H1兆訊傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億、1.55元，凈利潤1.25億、0.51億元，2018-2020年預(yù)計業(yè)績承諾1.50億、1.88億、2.34億元，同比增長20%、25%、24%。目前國內(nèi)高鐵傳媒正處于發(fā)展初期，未來空間大增速快，而兆訊傳媒已經(jīng)和全國28個省市自治區(qū)鐵路局簽訂長期排他合同，未來隨著市場空間的釋放，完善的媒體資源網(wǎng)絡(luò)料將構(gòu)筑較高壁壘，從而形成較為長期的競爭優(yōu)勢。
另外，由于兆訊傳媒同樣是公司實際控制人管理和運(yùn)營長達(dá)十余年的公司，此次收購公司在管理整合壓力較小，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入有助于公司在資源調(diào)配等方面更加優(yōu)化，在供熱主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時有望為公司帶來高增長的彈性。
投資建議：我們預(yù)計公司2018-2019年分別實現(xiàn)歸母凈利潤11.75/14.94億元（此前預(yù)測為11.66/14.73億），同比增長27.4%/27.1%；對應(yīng)EPS為0.67/0.85元/股，對應(yīng)PE為14/11倍。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：供熱面積拓展不及預(yù)期；供熱費標(biāo)準(zhǔn)下降；煤價大幅上升
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