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1H18歸母凈利潤(rùn)1.22  億元，同比下滑9%。公司1H18  毛利率為35.3%，較1H17  下滑1.8  pct，1Q18/2Q18  毛利率分別為36.4%/34.5%。受益于對(duì)期間費(fèi)用的控制，盡管毛利率環(huán)比下降，但公司2Q18  的凈利率回升至11.3%，較1Q18  提高0.8  pct，我們認(rèn)為公司全年凈利率有望維持在11%以上。
        注塑機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，1H18  注塑機(jī)收入7.56億元，同比增長(zhǎng)52%，毛利率為35.3%，同比提升1.3  pct，收入增速、毛利率表現(xiàn)均好于行業(yè)龍頭海天國(guó)際（1H18  海天國(guó)際收入增速22%，毛利率31.0%，較1H17  下滑4.3  pct）。我們認(rèn)為公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，例如二板機(jī)、電動(dòng)注塑機(jī)的增長(zhǎng)，同時(shí)公司直銷為主的銷售模式也更貼近客戶需求。根據(jù)中國(guó)塑料機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，公司在18  年塑機(jī)制造綜合實(shí)力30  強(qiáng)排名中，按收入/凈利潤(rùn)排名均位列第2，較17  年提升3/2名。
        壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)拖累毛利率。公司壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)1H18  收入2.25  億元，同比下滑31%，毛利率為36.0%，同比下降6.4  pct。我們認(rèn)為公司壓鑄業(yè)務(wù)下滑主要是因?yàn)椋?）原材料價(jià)格上漲；2）下游汽車產(chǎn)/銷量放緩。往前看，由于1-7月社會(huì)融資同比下滑15%，我們認(rèn)為可能影響公司下游客戶的購(gòu)機(jī)意愿，對(duì)壓鑄及注塑行業(yè)我們總體持謹(jǐn)慎態(tài)度。
        估值與評(píng)級(jí)。公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)受益于新產(chǎn)品推廣，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，但壓鑄業(yè)務(wù)有所下滑。因此我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為2.62億元、3.32  億元、4.21  億元。參考可比公司估值，我們給予公司18  年12-15倍PE  估值，對(duì)應(yīng)18  年EPS  為0.61  元，合理價(jià)值區(qū)間為7.32  元-9.15  元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。制造業(yè)投資放緩、信貸政策收緊、產(chǎn)能調(diào)配不及預(yù)期。