>> 興業(yè)證券-分眾傳媒(002027)2018年中報點評：收入高增長驗證景氣度，上半年媒體資源高增長或?qū)Τ杀編矶唐趬毫?180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邵偉，丁婉貝 |
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公司 2018Q2 營業(yè)收入高速增長，單季度增速達到 28.88%，是 2016 年二季度以來的最高值。其中，樓宇媒體營業(yè)收入增速 30.47%，影院媒體增速 18.94%，受益于品牌廣告需求溢出，生活圈媒體投放高需求有望持續(xù)。政府補助相對 2017H1平穩(wěn)，驗證公司政府補助具有相對穩(wěn)定性。
成本端： 2018H1 營業(yè)成本同比增長 21.70%，2018H1 毛利率同比上升1.01pct 至 71.81%。營業(yè)成本擴大主要由于公司開始進入擴張周期，媒體資源相比去年同期大幅增長 50%，由此造成媒體租賃成本、設備折舊成本、人工成本、監(jiān)測成本增加。2018 三季度成本或?qū)⒗^續(xù)上行，毛利率增長或有所放緩。
收入結構調(diào)整迅速。日用消費品行業(yè)取代互聯(lián)網(wǎng)成為第一大廣告行業(yè)，收入結構調(diào)整有效抵御了行業(yè)周期波動對相應行業(yè)廣告投放總額的影響。
盈利預測與評級：鑒于擴張周期下成本暫時增加，我們暫下調(diào)公司盈利預測 2018-2020 年歸母凈利潤約為 64/78.82/93.04 億元，對應 8 月 28 日股價PE 分別為 21.6/17.6/14.9 倍。公司與阿里合作打開公司成長新空間，中長期成長性確定，成本增加僅為短期因素，維持“審慎增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭風險；廣告行業(yè)復蘇不及預期風險；宏觀經(jīng)濟不及預期風險；重要廣告主廣告預算調(diào)整風險；股份解禁風險
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