>> 國泰君安-大唐發(fā)電(601991)2018年半年報點評：收購集團資產(chǎn)并表，量價齊升經(jīng)營向好-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
335KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
綜合考慮電/煤價變化，下調(diào) 18-20年EPS 預測至0.16/0.19/0.24 元（前次預測值為0.18/0.23/0.29 元），考慮煤價有望回歸合理區(qū)間，火電行業(yè)整體有望回暖，維持目標價5.34元，對應2018 年33 倍PE，維持“增持”評級。
事件：8 月24 日公司發(fā)布半年報，2018H1 營業(yè)收入445.43 億元，同比增長15.84%；歸母凈利13.63 億元，同比增長53.61%。符合預期。
收購資產(chǎn)并表疊加利用小時增加，電量顯著增長。18H1 上網(wǎng)電量約1233.07 億千瓦時，與去年同期公告值（重述前）相比，同比上漲43.76%，主要源于：1）收購資產(chǎn)貢獻：公司收購安徽、河北和黑龍江公司發(fā)電資產(chǎn)（共1391.3 萬千瓦），18 年4 月完成交割，裝機容量較去年同期增長約 29.54%，拉動上網(wǎng)電量同比增長約 31.18%；2）利用小時提升：受全社會用電量增長影響，公司發(fā)電資產(chǎn)所在區(qū)域火電利用小時數(shù)增長，同時公司有部分機組投產(chǎn)，拉動上網(wǎng)電量同比增長約 12.58%。
主業(yè)經(jīng)營向好，Q3 業(yè)績有望繼續(xù)改善。受益于量價齊升（電價同比增長2.5%），18H1 營收同比增長15.8%，同時成本端控制較好（測算得單位燃料成本上漲幅度在4%以內(nèi)），營業(yè)成本同比上升11.7%，成本上漲幅度低于收入上漲幅度，18H1 毛利率16.3%，較去年同期提升3 個百分點。由于去年下半年煤價基數(shù)較高，我們預計今年下半年煤價有望同比持平或略降，在電量提升的拉動下，Q3 業(yè)績有望繼續(xù)同比改善。
風險提示：煤價超預期上漲，電力需求疲軟
|
|
