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上半年利潤高增長主要受折現(xiàn)率變動影響，新業(yè)務結構改善帶來NBV  超預期。維持2018-2020  年公司EPS  預測值為2.90/4.27/4.51  元。
        利潤高增長，內(nèi)含價值增長穩(wěn)?。汗練w母凈利潤57.99  億，同比增長79.1%，符合預期，主要受折現(xiàn)率變動影響；年中內(nèi)含價值為1656億，較年初增長7.9%，主要是受內(nèi)含價值預期回報（+4.5%）和當期新業(yè)務價值貢獻（+4.2%）所致，由于投資收益率維持穩(wěn)健使得投資回報偏差對內(nèi)含價值增長影響較小（僅-1.4%），支撐內(nèi)含價值增長。
        NBV  好于預期：公司上半年新業(yè)務價值為64.51  億，同比下降8.9%，好于市場預期。受市場環(huán)境影響，公司上半年新單保費同比下降26.1%，但公司健康險新單保費同比增長12.8%，帶來新單中健康險占比同比提升19.1  個百分點（從去年同期的36.4%提升至55.5%），推動上半年新業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，整體新業(yè)務價值率同比提升8.6  個百分點（從去年同期的37.1%提升至45.7%），其中分渠道的新業(yè)務價值率均有所提升，從而帶來新業(yè)務價值降幅遠低于新單降幅。
        股市下跌對綜合投資收益率有一定負面影響：公司年中投資資產(chǎn)規(guī)模為7276.15  億元，較年初增長5.7%。上半年公司凈投資收益率和總投資收益率分別為5.0%和4.8%，同比提升0.1pt  和下降0.1pt。若考慮其他綜合收益的影響，公司上半年年化綜合投資收益率為3.78%（測算數(shù)），較去年同期（5.34%，測算數(shù)）下降1.56  個百分點，主要是由于股票市場下跌對其綜合投資收益的負面影響所致。
        風險提示：新單增速不及預期；股票市場波動；利率持續(xù)下行。