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    收入規(guī)模維持高增長，卷材涂料銷售增速突出。報告期公司整體保持較高的收入增速，分拆業(yè)務來看，防水卷材、防水涂料營收增速分別同比+34%、+43%，均表現(xiàn)突出，而剔除工程施工業(yè)務后公司收入增速約35%（表明公司產(chǎn)品銷售方面維持高增速）。公司營收高增主要有兩方面原因，一是地產(chǎn)商集中度提升，二是防水行業(yè)集中度的提升。
    毛利率走出小低谷，環(huán)比有所改善。公司2018Q2 毛利率37%，環(huán)比提升1pct，相比于2017Q4 毛利率低谷更是提升了4pct。2017Q4 以來，防水企業(yè)上游原油、瀝青價格不斷上漲，而東方雨虹毛利率卻逆勢而上（同行科順股份、凱倫股份2018Q2 毛利率均環(huán)比下行），彰顯了公司出色的成本控制能力以及對下游客戶的議價權。
    管理費用率同比下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流大幅改善。2018H1 管理費用大幅下降2pct，原因是2018H1 股權激勵費用僅3546 萬元（2017H1 股權激勵費用為1.03 億元，預計2018 全年股權激勵費用同比減少1.29 億元）。2018Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈額4.91 億元，環(huán)比大幅改善，Q2 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/歸母凈利潤達到95%。
    大手筆回購用于股權激勵，彰顯管理層信心。公司回購股份一方面體現(xiàn)了管理層對公司長期內在價值的堅定信心，另一方面適時引入員工持股計劃,有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，共同關注公司的長遠發(fā)展。
    投資建議：維持“買入”評級。公司在品牌、規(guī)模、資金、機制、渠道多維度構筑起綜合競爭力，防水材料份額提升和裝飾涂料品類擴張的中線成長邏輯清晰，對標國際巨頭（比如西卡、德高），成長天花板依然很高。預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.07、1.36、1.80 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為14 倍、11 倍、9 倍，中線看好，維持“買入評級”。
    風險提示：上游原材料價格持續(xù)上漲、下游需求大幅下滑、新業(yè)務進展不達預期。