>> 廣發(fā)證券-萊克電氣（603355）期待收入、利潤持續(xù)改善-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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受匯率大幅波動和原材料價格上漲影響，外銷接單有所下降，導(dǎo)致2018Q2 收入增速放緩。2018H1 利潤增速慢于收入增速，主要原因：一方面，匯率大幅波動、原材料漲價導(dǎo)致毛利率同比下降5.1pct，但隨著2018年4 月以來人民幣貶值，2018Q2 毛利率相比2018Q1 毛利率下降幅度減小。另一方面，人民幣持續(xù)貶值，匯兌損失同比減少3726 萬元，撇除匯兌損益的影響，2018H1 利潤總額同比下滑25%。
預(yù)計2018Q3 利潤端有望持續(xù)快速增長
分地區(qū)，2018H1 外銷收入18.1 億元，內(nèi)銷收入約為10.0 億元，我們預(yù)計內(nèi)外銷收入均實(shí)現(xiàn)增長，外銷增速快于內(nèi)銷。
持續(xù)拓展自主品牌業(yè)務(wù)，2018 年3 月，公司推出萊克吉米品牌，同時加強(qiáng)渠道拓展：在線下，公司進(jìn)行傳統(tǒng)門店優(yōu)化、渠道下沉、開拓高流量購物中心渠道，在線上，公司與小米達(dá)成戰(zhàn)略合作，吉米產(chǎn)品下半年將在“小米有品”平臺進(jìn)行銷售，我們認(rèn)為，自主品牌業(yè)務(wù)有望恢復(fù)良好增長。
目前原材料價格相對穩(wěn)定，匯率持續(xù)貶值，考慮到2017Q3 業(yè)績基數(shù)相對較低，我們預(yù)計，2018Q3 公司利潤端有望持續(xù)快速增長。
內(nèi)外銷合力，期待公司收入、利潤恢復(fù)良好增長
外銷業(yè)務(wù)，公司出口美國的收入約占總收入13%，雖然受到貿(mào)易摩擦的潛在影響，但是公司會通過客戶申請稅收豁免、境外設(shè)廠等方式應(yīng)對，所以我們預(yù)計外銷將保持穩(wěn)定增長。內(nèi)銷業(yè)務(wù)，受益于小家電消費(fèi)升級，萊克憑借其品牌、技術(shù)優(yōu)勢，未來市場份額有望持續(xù)提升，我們期待公司收入、利潤恢復(fù)良好增長。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)計小家電消費(fèi)升級趨勢持續(xù)，吸塵器等家居小家電滲透率將逐步提升，基于此，我們預(yù)測2018-2020 年歸母凈利為5.3、6.6、7.8 億，同比增速分別為45%、23%、19%，按最新收盤價計算，對應(yīng)2018 年21.3倍PE，利潤增速有所改善，但收入端尚未改善，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：
匯率大幅波動，原材料大幅漲價，海外經(jīng)濟(jì)低迷，吸塵器市場競爭加劇。
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