>> 招商證券-萊克電氣（603355）匯率波動轉(zhuǎn)向，關(guān)注業(yè)績彈性-180628
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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人民幣的持續(xù)升值給出口企業(yè)帶來較大壓力：1）營業(yè)收入：海外業(yè)務(wù)多以外幣結(jié)算，但報表業(yè)績以人民幣呈現(xiàn)，外幣結(jié)匯后對收入端有壓制；且出口企業(yè)價格調(diào)整需與客戶協(xié)商，時間較為滯后。2）財務(wù)費(fèi)用：公司賬面上的外幣凈資產(chǎn)在報表日由于匯率折算差異，以匯兌損益形式計(jì)入財務(wù)費(fèi)用。營收端影響難以完全量化，但財務(wù)費(fèi)用下的匯兌損益則清晰可查：2017 年萊克電氣匯兌損失1.52 億，同年歸母凈利為3.66 億元，YoY-27.1%；2017 年新寶股份匯兌損失0.85 億元，同年歸母凈利為4.08 億，YoY-5.3%。18Q1 出口企業(yè)匯兌仍然承壓，業(yè)績增速放緩；18Q2 人民幣掉頭貶值，近日已逼近6.6，預(yù)計(jì)將顯著緩解此前出口企業(yè)的匯兌壓力。
關(guān)注匯兌波動下萊克電氣Q2 的業(yè)績彈性。公司2017H1 匯兌損失0.63 億元，主要為2017Q2 產(chǎn)生，17Q2 單季歸母凈利0.8 億元，業(yè)績基數(shù)較低。18Q2，萊克未進(jìn)行套期保值，在匯兌層面將充分受益于人民幣貶值：2017 年末萊克外幣凈資產(chǎn)約為2.6 億美金，H1 人民幣貶值約1%。Q2 單季約貶值5%。
主業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)，18H2 更值期待。外銷方面，公司經(jīng)營整體穩(wěn)健，Q1 公司曾與客戶就漲價事宜進(jìn)行協(xié)商，且當(dāng)前匯率水平對公司外銷營收端壓力有顯著緩解。內(nèi)銷方面，空氣凈化器受環(huán)境改善影響，銷量有所下滑，自主品牌吸塵器整體經(jīng)營平穩(wěn)；H2 公司線上線下的新品即將上市，可進(jìn)一步追蹤觀察。
董事長加大直接控股比例，高管增持彰顯信心。近期董事長倪祖根通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式將直接持股比例由1.25%提升至13.66%，進(jìn)一步提升對公司的控制權(quán)；董秘王平平6 月27 日起增持公司股份，累計(jì)增持金額上限100 萬元，彰顯對公司未來經(jīng)營的信心。
投資建議：關(guān)注匯率波動下的交易性機(jī)會。18Q2 人民幣大幅貶值，在匯兌層面有望帶來較大業(yè)績彈性，且目前公司基本面與股價均處于相對底部。18H2匯兌因素在同比層面將不再成為顯著威脅因素，且彼時也恰為公司新品推廣的關(guān)鍵期，有望出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018/2019 年公司實(shí)現(xiàn)EPS 1.39/1.73元，對應(yīng)動態(tài)PE 20.8/16.7 倍。
風(fēng)險提示：匯率波動超預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化
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