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2018H1 營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速分別高于2017 同期0.4、3.5 個百分點，符合市場預期。2018Q2實現(xiàn)營收與歸母凈利潤分別為10.7 億元、2.1 億元，同比增速為8.3%、-20.9%，同比增速均低于2017 年同期水平，主要原因是2018Q2 泛酸鈣原料藥較上年同期有較大降幅，達到近年最低價格水平。從各業(yè)務分析，2018H1 即便泛酸鈣價格大幅下滑，但由于2018Q1 產品實際執(zhí)行均價高于上年同期，公司原料藥及新材料板塊整體仍實現(xiàn)正增長，營業(yè)收入9.8 億元，同比增長14.2%。藥品制劑板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入13.5 億元，較上年同期增長34.7%，增速明顯，主要原因是公司加大了制劑業(yè)務的推廣力度，多個新進醫(yī)保產品增長明顯。
    持續(xù)整合全球優(yōu)質資源。上半年，公司繼續(xù)收購健能隆生物5.2%的股權，持股比例達59%，截止本報告披露日，持股比例達63.1%。公司完成新加坡藥品企業(yè)賽臻公司的全資收購，成功搭建了以新加坡為中心的亞太區(qū)域藥品銷售網絡；啟動收購意大利注射劑仿制藥企業(yè)，獲得了近30 個在歐美上市銷售的產品生產權，并計劃在中國境內同步申報。此外，公司以2.5 億元購買了三個三代胰島素技術，力爭實現(xiàn)國內外同步上市銷售，切入市場較大的糖尿病市場。
    研發(fā)投入不斷增加，核心產品有條不紊推進。2018H1，公司研發(fā)投入2 億元，占營業(yè)收入的比例為8.7%，較上年同期增長128%。公司正在研發(fā)的項目共計68 個，其中生物創(chuàng)新藥12 個、化藥39 個、中藥12 個，原料藥（維生素）5個。子公司健能隆核心在研產品F-627 的III 期臨床有序開展，其中美國FDA開展的首個III 期臨床試驗順利完成，達到預設目標，F(xiàn)DA 第二個III 期與中國境內開展的III 期臨床試驗病人入組順利。
    盈利預測與評級。受泛酸鈣價格下降的影響，預計2018-2020 年EPS 分別為0.93 元、1.05 元、1.14 元（原預測為1.15 元、1.36 元、1.51 元），對應PE分別為15 倍、13 倍、12 倍。公司短期原料藥降價不改發(fā)展趨勢，不斷增加藥物研發(fā)投入，創(chuàng)新藥研發(fā)穩(wěn)步推進，有望成為國內第一家在FDA 獲批生物創(chuàng)新藥的企業(yè)，維持“買入”評級。
    風險提示：原料藥價格下跌、醫(yī)保對接緩慢、新藥研發(fā)進展低于預期等風險。