>> 東北證券-泰格醫(yī)藥（300347）內(nèi)生凈利潤超預(yù)期，高增長確定-180828
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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買入 |
作者： |
崔潔銘 |
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公司二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.60 億元，同比增長44.28%，扣除合并孫公司Concord增加的287.09 萬美元收入，公司內(nèi)生收入同比增長為39.24%，相比一季度33.16%的增速明顯增加；二季度內(nèi)生歸母凈利潤1.20 億元，同比增長94.87%，相比一季度60.86%的增速明顯提升。其中臨床試驗技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.00 億元，同比增長50.94%；毛利率44.08%，相比去年同期增加5.51pct。臨床研究咨詢服務(wù)收入5.32 億元，同比增長29.34%；毛利率47.51%，同比增加0.7pct。考慮到公司低毛利訂單基本執(zhí)行完畢，預(yù)計后續(xù)臨床試驗技術(shù)服務(wù)毛利率有望穩(wěn)中有升。
費用控制良好，利潤增速高于收入增速。從費用情況來看，公司上半年銷售費用2959 萬元，同比增長137.19%，主要是由于本報告期內(nèi)銷售團(tuán)隊人員增加，實現(xiàn)營業(yè)收入增加的同時，為拓展市場費用同比增加；管理費用1.84 億元，同比增長38.78%，略低于收入增速；財務(wù)費用897 萬元，同比增加117.62%，主要是由于公司增加借款導(dǎo)致。受子公司上海方達(dá)、捷通泰瑞、杭州英放均可享受高新企業(yè)減免稅優(yōu)惠政策影響，公司所得稅費用較上年同期減少4.56%。
CRO行業(yè)景氣度提升，公司業(yè)績確定性強(qiáng)。受益于國內(nèi)創(chuàng)新藥的高速發(fā)展及仿制一致性評價，CRO 行業(yè)景氣度持續(xù)提升。截至2017 年底公司累計待執(zhí)行合同金額27.74 億元，同比增長38.84%；預(yù)計2018年上半年公司新接訂單仍保持高速增長，臨床訂單需2-3 年完成，巨額的訂單為公司未來3 年的業(yè)績提供有力保障。
維持“買入”評級：預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.97 元、1.33元、1.71 元，對應(yīng)PE 為59 倍、43 倍、34 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： BE 試驗價格下降、新訂單增量不及預(yù)期等
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