>> 申萬宏源-鐵龍物流（600125）特種箱業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，清算改革帶來沙鲅線利潤大增-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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. “公轉(zhuǎn)鐵”帶來沙鲅線運量穩(wěn)步增長，清算改革利好公司貨運提升毛利。上半年“公轉(zhuǎn)鐵”政策逐步被提出，且多部委聯(lián)合鐵總大力推進。公司旗下沙鲅線作為營口港唯一集疏港鐵路，直接受益“公轉(zhuǎn)鐵”，上半年到發(fā)量穩(wěn)步增長6.52%，完成2562.29 萬噸。且公司經(jīng)過擴能改造，未來運力仍有提升空間。同時，鐵總自今年1 月1 日起施行“承運制清算”改革，由承運企業(yè)取得全程貨物運費進款，同時向到達局及過路局支付路網(wǎng)清算費用，在一定程度上提升鐵路貨運企業(yè)收入和成本口徑且利好公司貨運毛利，清算改革疊加貨運量增長，最終實現(xiàn)鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)收入10.73 億元，同比增加85.57%，實現(xiàn)毛利2.19億元，同比大幅增加66.57%。
. 新箱投產(chǎn)優(yōu)勢繼續(xù)顯現(xiàn)，特種箱發(fā)運量高速增長。公司作為鐵路特種集裝箱運輸最先進入者，依托鐵總資源優(yōu)勢，在新箱投入運營后發(fā)運量維持相對高速增長，上半年特種箱業(yè)務(wù)完成發(fā)送量54.87 萬TEU，同比繼續(xù)大幅增長30.49%，帶來收入5.88 億元，同比增加11.44%，最終實現(xiàn)毛利1.32 億元，同比增加10.63%。
. 委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放利潤。上半年鋼材市場持續(xù)活躍，價格維持上行趨勢，Myspic 綜合鋼價指數(shù)同比增長15.38%，同時公司繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)，上半年公司累計銷售委托加工鋼材166.35 萬噸，同比增長11.43%，量價雙升帶來銷售收入56.85 億元，同比增長44.32%，實現(xiàn)毛利0.84 億元。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)隨著交房量的增加，逐步釋放利潤，報告期內(nèi)完成銷售收入2.77 億元，同比增長475%，實現(xiàn)毛利0.56 億元，一定程度增厚公司業(yè)績。
. 上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到“公轉(zhuǎn)鐵”帶來沙鲅線運量穩(wěn)步增長及承運清算的影響，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為4.89 億元、5.88 億元、6.82 億元（原預(yù)測4.01 億元、4.75 億元、5.52 億元），對應(yīng)現(xiàn)股價PE 分別為23 倍、19 倍、16 倍，維持“買入”評級。
. 風險提示：沙鲅線及特種箱業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。
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