>> 申萬宏源-順網(wǎng)科技（300113）增值服務及手游帶動H1營收46％高增長，加大技術創(chuàng)新投入-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周建華，汪澄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
. 半年報業(yè)績增速符合市場預期，Q2 業(yè)績平穩(wěn)。公司半年報業(yè)績符合前期預告及我們的預期。
根據(jù)公告，公司Q2 單季實現(xiàn)營收4.29 億，同比增長26.1%；單季凈利潤約1.32 億，同比增長39.9%，較Q1 季度5.75 億營收、1.6 億凈利潤環(huán)比略有下降，主要原因是Q2 是公司手游及游戲會展等業(yè)務淡季，且公司在二季度加大產(chǎn)品技術創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)業(yè)務投入，導致相關費用增加。
. CD-Key 銷售、加速器等新業(yè)務帶動增值服務營收增長115.9%。上半年增值服務收入5.49億，同比增長115.9%，毛利率49.5%，較去年同期減少31.2pct，整體毛利貢獻認較去年同期增加32.4%。去年下半年公司著力開發(fā)端游CD-Key 銷售及加速器業(yè)務，預計上半年新業(yè)務占增值服務總營收六成以上。公司于2018 年4 月上線Gamelife 平臺，進一步整合現(xiàn)有道具、CD-Key 銷售及廣告營銷等增值服務，基于網(wǎng)吧用戶數(shù)據(jù)進行信息流個性化內(nèi)容推薦及游戲商城等服務，打造以用戶為中心的互聯(lián)網(wǎng)增值服務模式。下半年國內(nèi)《堡壘之夜》、《荒野行動》等端游大作持續(xù)推廣，利好公司增值服務業(yè)務。
. 浮云網(wǎng)絡手游業(yè)務用戶數(shù)、ARPU 雙升，營收同比增33.7%。上半年網(wǎng)絡游戲收入4.09 億，同比增長14.4%，毛利率85.2%，較去年同期提升3.4pct。子公司浮云網(wǎng)絡上半年實現(xiàn)營收3.37 億，同比增長33.7%；凈利潤2.02 億，同比增長23.4。浮云網(wǎng)絡業(yè)績增長的原因是91y 手游用戶及ARPU 同增，91y 游戲Q2 季度活躍用戶數(shù)183 萬，較去年同期增長40.9%；付費用戶數(shù)84 萬，較去年同期增長9.3%；ARPU 值150 元，較去年同期增長24.5%。
. 推進“兩翼一體”戰(zhàn)略，加大技術投入。公司“兩翼一體”戰(zhàn)略深耕toB 端網(wǎng)吧市場，同時布局游戲會展、網(wǎng)吧電競、直播等toC 端創(chuàng)新業(yè)務。公司上半年加大研發(fā)投入，在toB業(yè)務方面，公司推出基于邊緣計算的“順網(wǎng)云”產(chǎn)品，解決網(wǎng)吧及企業(yè)終端IT 管理問題，未來有望推廣至教育、醫(yī)療、政府窗口等其他行業(yè)領域。toC 端方面，公司專注于全場景用戶畫像，并探索AI 在泛娛樂領域的應用。
. 維持盈利預測及“買入”評級。我們維持公司2018-2020 年歸母凈利潤6.51 億、8.01 億、9.45 億的盈利預測，同比增長27.0%/23.1%/18.0%，對應EPS 為0.94/1.15/1.36 元，對應PE 為17/14/12 倍，相對于業(yè)績增速，當前估值處于低位，維持“買入”評級。
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