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2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.08 億元，其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.4 億元、歸母凈利潤(rùn)0.58 億元，分別同比增長(zhǎng)5.26%/-7.94%，增速下降明顯。公司2018Q2 實(shí)現(xiàn)綜合毛利率23.69%，同比下降2.12pct，環(huán)比下降2.69pct。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。2018 上半年，公司實(shí)現(xiàn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.40 億元，同比增長(zhǎng)43.41%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.65%，高于去年同期6.3pct，環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的支撐作用越來(lái)越明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目總金額24.02 億元，新增中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額4.51 億元，市場(chǎng)占有率2%。截止中報(bào)披露日，公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額為14.59 億元，合同總金額為139.56 億元。
    環(huán)衛(wèi)裝備增速有所下降。受環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化影響，環(huán)衛(wèi)裝備的采購(gòu)方由政府向環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)變，引起環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)波動(dòng)。2018 上半年，公司實(shí)現(xiàn)環(huán)衛(wèi)裝備收入11.42 億元，同比增長(zhǎng)2.84%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的71.75%。其中環(huán)衛(wèi)清潔裝備/垃圾收轉(zhuǎn)裝備/新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備分別實(shí)現(xiàn)收入7.78/3.39/0.25 億元，分別同比增長(zhǎng)9.70%/0.10%/ -59.83%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為48.88% /21.28%/ 1.59%。但2018 上半年公司在環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)仍然名列前三位，市場(chǎng)占有率5.65%；公司環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場(chǎng)名列前二位，占有率為14.68%。
    毛利率同比下降，三費(fèi)控制平穩(wěn)。2018 上半年，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率24.99%，相比2017 年同期下降2.96pct。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率19.54%， 同比下降1.72pct；環(huán)衛(wèi)裝備毛利率27.21%，同比下降1.99pct。公司三費(fèi)同比繼續(xù)下降，其中，管理費(fèi)用率5.20%，下降0.46pct，銷售費(fèi)用率7.35%，下降1.29pct；受銀行存款利息收入增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.19 億元，同比繼續(xù)下降。
    應(yīng)收賬款同比增加，現(xiàn)金流與營(yíng)收基本匹配。2018 上半年，受環(huán)衛(wèi)部門、環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司等客戶撥款進(jìn)度影響，公司應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長(zhǎng)48.84%達(dá)16.94 億元；但考慮到環(huán)衛(wèi)裝備的回款高峰在第四季度，環(huán)衛(wèi)裝備的需求方由政府向環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步延長(zhǎng)整體的回款周期，預(yù)計(jì)四季度應(yīng)收賬款情況將有所好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金11.51 億元，同比增長(zhǎng)10.99%，與營(yíng)收增速基本匹配。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.92\1.07\1.28 元，對(duì)應(yīng)公司8 月27日收盤價(jià)19.78 元，2018-2020 年P(guān)E 分別為21.58\18.52\15.44，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    存在風(fēng)險(xiǎn)
    環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)釋放進(jìn)度不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。